中国货币政策的广义信用传导效应——基于社会融资规模结构视角

摘要

现阶段中国货币政策从操作目标向中介目标和最终目标的传导主要通过广义信用渠道。本文从理论上梳理了中国货币政策传导机制,将社会融资规模分解为信贷、表外融资和直接融资三个信用扩张渠道,实证研究了中国货币政策的广义信用传导效应。结果显示:信贷在社会融资规模中长期占据主导地位,中国货币政策在广义信用渠道方面的传导仍然以信贷为主,表外融资次之,直接融资效果最弱;随着利率市场化的推进,货币政策向广义信用的传导力度和速度均有明显改善,应推进深层次结构性改革、利率并轨和实质上的市场化。基于此,对中国货币政策的量价转型从"总量-结构"的功能性角度,提出构建一种新的"价格为主、参考数量"的货币政策量价搭配调控范式。