债务违约、属地信用与风险外溢

摘要

打破刚性兑付是国家防范重大风险的重要举措，但这会造成实质性债务违约并冲击债券市场。本文采用双重差分识别策略，研究在打破刚性兑付背景下地方国有企业债务违约事件风险外溢的影响。研究发现，地方国有企业债务违约事件会导致相同属地内其他国有企业新发行债券利率显著上升，也会使相同属地内地方国有企业债务融资总规模显著下降，但这种外溢影响更多呈现短期效应。上述风险外溢效应更多发生在属地信用较低地区，同时省级以下地方国有企业信用债和城投债市场也会受影响。本文为债券市场系统性风险的形成逻辑提供了微观证据，为更好地防范系统性风险提供了参考建议。