控制人所有权对风险投资退出速度影响的实证研究--基于公司价值的视角

摘要

本文考察了创业板市场上风险投资退出速度大小的决定因素。研究发现：相对于控制人所有权比例较低和较高水平的公司，中等水平公司中的风险投资退出速度最快，风险投资退出速度与受资企业控制人所有权水平之间呈现显著的“倒U形”曲线关系。对影响机理进一步剖析发现：相对于另外两类公司，控制人所有权中等水平的公司更易发生控制人堑壕效应，因而公司价值最低，为了尽快收回投资并实现收益最大化，此时风险投资倾向于迅速退出。同时，通过替代性检验，本文还发现控制人所有权与风险投资退出速度之间的“倒U形”关系具有惟一性。