信息不对称下的羊群行为与泡沫——金融市场的微观结构理论

摘要

本文运用微观结构理论分析了羊群和泡沫现象产生的原因--信息不对称.噪声信号和信息不对称的存在,使得交易者面临信息提取的问题,需要依靠对市场公开指标的观察来推测信息.信息收集上的正反馈效应导致了羊群和信息串联现象,投机者对自身信息的忽视和对短期外生变量的过分关注,导致"不利信息被暂时遗忘",价格出现不能用基础因素解释的上涨.但另一方面,未释放信息的累积越多,泡沫崩溃的概率和预期套利收益越高,直到微小的信息都可以促发羊群的杀跌行为和资金的加速流出,甚至泡沫的崩溃,使被积聚的信息迅速释放.最后,得出结论,泡沫的产生需要以信息流为中心和动力,以信心为支撑,以资金流动来配合,它是在混杂的投资者群的先后反应下,由资金、心理预期和信息流动相互作用的结果.