信息不对称、现金持有与公司价值——基于市场微观结构理论和主成分分析的实证研究

摘要

现金持有对提升公司价值起着重要作用,然而不对称的信息环境下,现金持有可以起到把握投资机会,利于公司发展作用,还是为管理层过度投资和浪费创造条件,在实务界没有统一结论。本文使用2009-2012年1221家中国A股上市公司数据,根据Fama-French经典价值回归模型和市场微观结构理论,使用主成分分析法构建信息不对称代理变量ASY,研究了信息不对称对现金持有与公司价值两者关系的影响。研究发现,公司现金持有与公司价值呈正相关,而当面对不对称程度高的信息环境,公司持有大量现金对公司价值起到负面影响。最后,本文对国有公司和非国有公司进行区别研究。研究发现,国有公司的管理层代理问题更为严重,非国有公司持有现金的投资动机倾向更大。