强制分红与公司债务期限结构

摘要

强制分红政策极易扭曲股利信号,不仅会刺激高管的机会主义行为,而且会打击债权人的信心,从而恶化公司的债务期限结构.基于此,本文选取2007～2017年非金融类上市公司数据,运用双重差分模型进行实证检验.结果发现,强制分红政策会恶化公司债务期限结构,即在分红政策可预期的条件下,不仅投资者较为偏好短期债券,而且上市公司自身也倾向于采取短贷长投的融资策略来消解分红压力,且这种效应对小规模或股权制衡度较低的上市公司尤为显著.同时,中介效应检验结果表明,权益乘数作为中介变量,是强制分红政策影响债务期限结构的重要路径.鉴于异质性效应的存在,政府应该针对不同规模和实力的公司制定差异化的现金分红策略.