资本市场开放、股价信息含量与企业全要素生产率——基于“沪深港通”的准自然实验

摘要

利用沪深港通交易机制这一外生冲击,检验资本市场开放对企业全要素生产率的影响.研究发现:资本市场开放能显著提升企业全要素生产率,其中,股价信息含量的提高发挥了中介效应.沪深港通交易机制实施后,香港地区成熟投资者的引进优化了境内投资者结构,有利于发掘企业异质性信息,降低股价同步性.股价信息含量的提高形成了有效的股价反馈机制,不仅能降低企业的资源获取成本,而且能形成有效的外部监督,改善企业资源使用效率,提升全要素生产率.进一步研究发现,资本市场开放的政策效应主要体现在规模较大的企业、市场化程度较低的地区和审计质量较低的企业中,说明沪深港通交易机制存在一定的规模门槛效应,且能改善因低市场化水平和低审计质量导致的资源扭曲状况.