'过度反应'和'反应不足'现象的理性解释——股票市场中知情机构投资者的交易行为研究

摘要

有效市场假说不能很好地解释"过度反应"和"反应不足"现象,原因在于"信息无成本获得"基本假设过强.如果放松这一假设,理性的知情机构投资者为获得合法"私有信息"需要付出固定成本,为了弥补该成本,必须通过"本量利分析"制定"保本点"持仓量,并用策略性交易来掩饰真实意图.因此股票价格对于私有信息的反应肯定是"过度反应"和"反应不足"的;而股票价格对于公开信息的反应,则要取决于理性的知情机构投资者理性的持仓量是否达到"保本点".