经理市场、外部董事与企业资本投资——基于民营上市公司的研究

摘要

文章以2007-2013年中国民营上市公司为样本,考察外部董事对企业资本配置效率的影响.研究发现:随着外部董事比例的提高,企业投资反应系数越大,资本配置效率越高;外部董事提升企业资本配置效率的作用源于外部董事可拓展企业投资机会并扩大投资规模.进一步研究发现:发育较好的经理市场中,企业投资机会与投资规模显著增加;发育欠佳的经理市场中,外部董事拓展企业投资机会与投资规模、提升资本配置效率的作用更佳.这些结果表明,外部董事能改善公司投资效率,经理市场发育可降低企业对外部管理才能的依赖程度.