目标方CEO继任对并购溢价的影响实证研究——基于CEO成熟度的调节效应

摘要

在并购交易中,CEO（首席执行官）代表企业协商交易价格,其行为势必会对企业并购交易产生重要影响。针对目标方高管在并购中的作用,基于代理理论和我国企业并购背景,以2004—2016年A股上市公司为样本,引入CEO成熟度作为调节变量进行回归分析。结果表明:目标方CEO继任,会降低并购交易的溢价水平;与留任控制权较小的职位相比,继任CEO这一职位,对并购溢价的影响更为明显;CEO降低并购溢价,以谈判继任机会的偏好,会在临近退休时降低。该研究结果为完善我国公司治理制度、解决委托代理问题,以及保护目标公司投资者利益在并购中不被侵害提供了实践依据。