终极控制权、现金流量权与公司绩效——基于民营上市公司数据的实证研究

摘要

本文尝试对我国民营上市公司终极控制权、现金流量权和两权偏离对公司绩效的影响进行研究。研究发现:我国民营上市公司的绩效总体呈上升趋势,终极控制人主要采取的是实质性控制,两权偏离程度比较严重;终极控制权、现金流量权与净资产收益率之间呈显著正相关关系,较高的现金流量权对终极控制人存在着"激励效应",而两权偏离度与净资产收益率之间呈显著负相关关系,两权的偏离对公司绩效具有"堑壕效应";自由现金流量大小和两权偏离度的交叉项与净资产收益率呈显著负相关关系,这意味着较多的自由现金流使得终极控制人具有更多"掏空"上市公司的动机。