机构投资者能否提高我国资本市场效率——基于信息有效性和市场波动性视角

摘要

近年来,为提高我国资本市场效率、优化金融资源配置,国家管理部门引入了机构投资者,并提出了“超常规发展机构投资者”战略构想。由此,以证券投资基金为代表的机构投资者迅猛发展并在中国资本市场中扮演着越来越重要的角色,其市场影响也备受各方关注。一方面,机构投资者具有资金、信息、人才等方面的优势,能够对股价作出合理准确的预测,并可能参与公司治理,从而提高市场效率。而另一方面,由于机构投资者的逐利本性及特殊的两级契约关系,其交易行为又可能会加重市场异象,阻碍市场效率。本文从信息有效性和市场波动性两个方面来分析机构投资者对中国资本市场效率的影响。分别采用了价格引导盈余能力及市场波动性与机构持股比例的线性回归的方法,选取了我国A股市场2004年到2008年间686家公司的数据进行研究,实证结果发现,在股市调整期,机构投资者能够降低市场波动,但是对于信息效率的影响则没有得出结论。熊市行情中机构投资者的表现是正面的,起到了改善信息环境和降低市场波动的作用,然而牛市行情中机构投资者的作用恰恰相反,加剧了市场波动并且阻碍了市场价格向公司真实价值的回归。