欧债危机背景下美国及亚洲股市联动性分析

摘要

全球经济一体化下国际资本的流动影响着各国的经济状况，一国经济的周期性波动，往往牵动其他国家经济形势的变化。2007年由美国次级贷款危机引发的金融海啸，造成了世界范围内的经济震荡和流动性不足。在此之后，全球各国纷纷出台降低利率、增加流动性等政策应对危机，但是政府大量举债和将原有银行债务合并到公共部门，造成了公共债务的急剧上升。随着三大评级机构陆续下调希腊主权信用评级，更多的欧洲国家的债务危机开始显现，欧洲主权债务危机进而爆发。
　　 在此背景下，本文立足于中国证券市场，规范分析加实证分析了在欧债危机发生前后美国、香港、日本、上海证券市场收益率之间的联动关系。本文选取2008年1月～2011年9月四个股票市场价格和收益率数据，根据欧债危机时间表划分成3个子样本，建立向量自回归模型对3个子样本运用Granger因果检验法判断市场之间的引导关系，并根据VAR模型脉冲响应分析市场间波动率的冲击效应。针对收益率数据出现的波动集聚问题，本文利用EGARCH条件异方差模型进行修正，检验波动溢出效应。
　　 实证结果显示，欧债危机爆发后内地市场显示出一定的独立性，而美国、香港、日本股票市场相关性增强，上证指数和日经指数受到道琼斯指数和恒生指数的显著引导。对欧债危机爆发前股市收益率ARCH检验未出现显著的集聚效应，但是对欧债危机爆发收益率数据EGARCH模型检验可知，日经指数、道琼斯指数波动率具有非对称性，也即利空消息相比利好消息会给市场带来更强的波动。基于VAR模型的脉冲响应检验同样显示出，内地股票市场波动更多的是对自身系统内冲击的反应，而非源自其他股票市场波动，而香港市场和日本市场对外界冲击的反应更加灵敏和强烈。
　　 综上所述，本文立足于中国市场本身，从财政政策和资本市场两方面提出部分政策建议。鉴于欧盟国家主权债务危机的原因，财政方面建议我国合理控制公共债务水平，特别注意地方政府融资平台的潜在偿债风险，积极调整外汇储备资产结构和使用范围，并设立一定的自动预警机制。资本市场方面，支持继续有序开放资本项目，建立人民币回流机制，开发人民币计价投资品种，推进人民币国际化。针对我国股票市场受自身影响波动剧烈，建议证券监管部门加大投资者教育和引导，增加对冲风险投资工具并建立双向交易机制。

目录

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摘要

第1章 引言

1.1 选题背景

1.2 研究意义

1.3 文献综述

1.4 研究方法和创新性

1.5 论文结构

第2章 主要股票市场之间联动性的经济学分析

2.1 贸易渠道

2.2 投资渠道

2.3 资本流动

2.4 价格传导

第3章 主要股票市场之间联动性的实证分析

3.1 数据选择和处理

3.2 股票指数收益率联动性研究

3.2.1 数据统计特征和平稳性检验

3.2.2 Johansen协整检验

3.2.3 Granger因果检验

3.2.4 VAR模型

3.2.5 脉冲响应分析

3.3 股票指数收益率波动性研究

3.3.1 ARCH模型

3.3.2 GARCH模型

第4章 结论及政策建议

4.1 实证结果

4.1.1 收益率联动性分析

4.1.2 收益率波动性分析

4.2 政策分析和建议

4.2.1 财政政策方面

4.2.2 资本市场方面

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果