股权集中度、投资者关系管理与公司价值——来自中国236家A股上市公司的经验数据

摘要

作为经济社会的参与者，公司在不断发展和壮大自身的力量，力求最大化公司价值，现代市场经济社会俨然已经进入了公司价值管理的新时代。目前，为了提升公司价值，广大的股东和管理层正着重进行公司治理，包括优化股权结构和管理投资者关系等。
　　 本文从股权集中度和投资者关系管理水平两个方面来研究公司价值效应，并且探讨了两个解释变量之间的关系，进而研究股权集中度的嵌入对投资者关系管理公司价值的调节作用。
　　 股权结构作为公司治理的重要内容，能够通过各种机制影响作用于公司价值。在现有的理论研究中，学者们通常从“委托——代理理论”和“内部人控制”理论出发，分别得出股权集中度对公司价值的两种效应，同时也有学者认为，股权集中度与公司价值之间根本没有显著的线性相关关系。
　　 近些年来，上市公司为了提高公司治理水平，已经不断开始重视投资者关系管理。经研究表明，良好的投资者关系管理能够扩大信息交流，重树投资者信心，拓宽融资渠道，不仅能够提升公司价值，也有利于整个资本市场的健康高速发展。
　　 本文以2010年《新财富》杂志评选出的“金牌董秘”所在的上市公司为投资者关系管理较好的样本，同时通过一一配对选出相应的投资者关系管理较差的配对样本公司,共得出236家国内A股上市公司为研究样本，探讨了股权集中度、投资者关系管理与公司价值之间的关系。
　　 通过实证分析，本文主要得出以下结论：股权结构是内生性的结果，股权集中度与公司价值没有任何的线性对应关系，但同时应关注较高的股权集中度带来的“大股东控制行为”和中小股东权益受损的现象；同时，良好的投资者关系管理能够有助于上市公司创造优秀的业绩，并最终提升公司价值；但股权集中度较高时，将不利于投资者关系管理作用的发挥，在一定程度上削弱了投资者关系管理的公司价值正效应。
　　 因此，本文提出了以下几点建议完善公司治理结构，包括：优化股权文化环境、建立股权制衡机制、进一步加强投资者关系管理等。

目录

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摘要

第1章 绪论

1．1 概述

1．2 本文框架

1．3 创新点与不足之处

第2章 文献综述

2．1 股权集中度与公司价值的文献综述

2．1．1 国外的理论成果

2．1．2 国内的理论成果

2．1．3 国内外理论的总结

2．2 投资者关系管理与公司价值的文献综述

2．2．1 国外的理论成果

2．2．2 国内的理论成果

第3章 研究假设

第4章 研究设计

4．1 样本与数据来源

4．2 变量定义

4．2．1 股权集中度的度量

4．2．2 投资者关系管理水平的度量

4．2．3 公司价值的度量

4．2．4 控制变量的选取

4．3 研究方法

第5章 实证分析

5．1 初步统计分析

5．2 相关性分析

5．3 多元回归分析

第6章 结论与建议

6．1 研究的主要结论

6．2 基于研究结论的几点建议

6．2．1 优化股权文化环境

6．2．2 构建股权制衡机制

6．2．3 加强投资者关系管理

6．3 研究存在的局限性

参考文献

附录A 236家上市公司的相关数据和指标

致谢

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