A股投资者情绪指数的构建研究——基于多维度情绪变量

摘要

我国股票市场长期存在价格剧烈波动现象且散户资金占主导地位。散户的高换手率、“追涨杀跌”、“一夜暴富”的种种特点导致非理性投资普遍存在，而非理性的真实情况不满足经典金融理论的理性经济人假设。在行为金融学的研究框架下，资本市场的投资者在进行投资决策时容易受到情绪的影响，因此“羊群效应”及追涨杀跌的情况时常发生，这在我国A股市场表现的尤为显著。
　　本文基于多年对A股市场的研究，学习并借鉴了国内外学者们对投资者情绪的研究成果，利用数量化研究方法，确立了一套符合当前A股特点的投资者情绪指数编制方法：首先，通过构建符合当前市场情况的情绪变量库，经过严格的筛选，确定了市场市盈率、恒生AH股溢价指数、市场换手率、中国证券投资者信心指数、偏股混合型基金仓位、月均净流入资金、A股实际筹集资金额、市场流通市值、市场换手率、CCI顺势指标和两融余额这十个有代表性的情绪变量，分别从市场估值、市场观点、资金面、流动性、技术面、杠杆六个维度衡量市场情绪；其次，利用因子分析模型对全部十个情绪变量重构，提取出解释能力最强的三个因子，根据方差解释性来计算各因子权重，最终拟合出与市场指数相关性极强的A股投资者情绪指数。本文针对情绪指数与市场收益的联动性进行了详尽的数理统计分析。接着对2007年和2015年的牛熊转换进行了对比，解释了市场风格的快速切换的特性。最后，本文将投资者情绪指数应用于市场，首创性地提出利用投资者情绪指数作为指数投资的择时策略。回测结果显示，利用该择时模型可以显著的跑赢市场，获得较高的超额收益，这对提高指数投资的风险收益比无疑是一剂良药。

目录

声明

第1章 引言

1.1 选题背景

1.2. 研究意义

1.3 研究思路及框架

1.4 研究方法

1.5 本文的创新

第2章 国内外文献综述

2.1投资者情绪与股票市场价格的关系

2.2关于投资者情绪与IPO抑价异象的关系

2.3关于投资者情绪与封闭式基金折价的关系

第3章 理论框架

3.1行为金融学的理论框架

3.2非理性投资者行为

第4章 本文所用数理分析模型

4.1因子分析法（FA）模型

第5章 实证分析

5.1数据预处理

5.2构建情绪变量库

5.3 筛选并确定最终情绪变量

5.4情绪变量与市场指数的相关性

5.5建立因子分析模型

第6章 实证分析与结果

6.1 投资者情绪指数与市场收益率之间的关系

6.2沪深300指数走势与投资者情绪指数关系

6.3 与历史投资者情绪指数对比

6.4 由投资者情绪指数衍生出的择时模型

第7章 研究结论与讨论

7.1研究结论

7.2 研究局限性与后续研究方向

第8章 附录

参考文献

致谢

第11章 个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果