理性投资者情绪与非理性投资者情绪对股票指数影响的比较研究

摘要

投资者情绪问题是行为金融学的一个重要研究领域，它放松了理性经济人的假定，对证券市场上的异常现象提出更现实和更合理的解释。行为金融学认为：投资者情绪会影响投资者的行为及其投资决策进而会影响证券市场的资产定价。因此，深入研究投资者情绪问题有助于理解股票市场上的投资者行为；有助于揭示股价、交易量、波动性之间的互动关系；有助于把握投资者的心理特征，为股票市场的调控提供理论指导。
　　 首先，文章对国内外已有的研究成果进行了评述，在此基础上，对现有的各种投资者情绪指数进行了总结和梳理。通过建立多元回归模型，把投资者情绪分解为理性投资者情绪和非理性投资者情绪，然后，通过建立向量自回归模型，利用脉冲响应函数和方差分解，分析理性投资者情绪和非理性投资者情绪与各类股票指数（大盘股，中盘股，小盘股，高价股，中价股，低价股）之间的动态关系。研究结果表明，股市整体下跌是由宏观经济不好引起的，而投资者主观上投资热情较高；非理性投资者情绪是影响股票价格的重要因子；我国股票市场上存在很大的投机性。