董事会多元化对公司风险及企业政策的影响研究

摘要

最近几年来，有关企业董事会成员结构多元化的问题在世界各国得到了广泛的关注。自2008年以来，有6个国家立法规定其国内上市公司应采用董事会性别配额制，其他很多国家也考虑将董事会性别配额制纳入法律。国内外很多研究表明，董事会性别多元化对其指导与监督企业政策、战略执行有着不可或缺的积极作用。　　然而，目前还没有研究能够验证性别差异是决定企业董事会多元化最重要的因素，并且国内外很少有学者研究除性别以外的影响董事会多元化的其他因素。国内外很多学者研究董事会多元化问题时，往往仅研究与公司业绩相关的问题，忽略了董事会多元化对企业其他方面的影响作用。　　本文基于以上诸多问题，利用多维度方法构建董事会多元化衡量指数，用以研究董事会多元化对公司政策以及公司主要与风险相关的业绩的影响。本文经筛选，采用了2008年至2018年沪深A股中非金融业非公用事业非ST的上市公司数据，采用了最小二乘法回归模型（OLS）以及两阶段最小二乘法回归模型（2SLS），经实证，发现企业董事会成员构成多元化增强时，企业风险能够有效地降低，并且公司业绩能够有效地提高。董事会多元化程度高的企业拥有相对更低的风险水平的原因在于多元化程度高的董事会会采用更可持续、风险更低的财务政策。另一方面，本文发现，董事会多元化对公司风险的抑制作用并没有延续至公司对风险项目的投资活动中，多元化程度高的董事会更倾向于持续不断地进行研发投资。　　董事会多元化程度高的董事会能够制定更全面更适用的政策，并且保持政策持续性，进而使企业承担较低的财务风险，进行更有效的项目投资，从而降低公司所面临的风险。然而，如果降低风险是以牺牲股东利益为代价，那么降低风险则是不可取的。本文通过实证发现，虽然董事会多元化程度高会带来决策时滞问题以及加深董事会内部冲突，但其对企业业绩的净影响是正向的。　　本文创新性地分析了国内企业董事会多元化对公司风险及政策的影响，并为研究除人口统计因素和认知因素（性别、年龄、教育背景、财务知识和董事会经验的广度）以外的影响董事会多元化的因素，提供了一个可备参考的研究包括董事偏好及信息获取能力有关的多维度综合因素的工具变量。　　本文揭示了中国沪深A股上市公司公司治理问题中董事会多元化对公司风险及政策的影响作用，结合中国企业内部环境与市场外部环境，为中国沪深A股上市公司的董事会多元化优化问题给予了政策建议。

目录

声明

1 绪论

1.1 研 究 背 景 及 研 究 意 义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研 究 内 容 与 思 路

1.2.1 研究内容

1.2.2 研究思路

1.3 研 究 方 法

1.3.1 文献研究法

1.3.2 实证分析法

1.4 研 究 创 新 点

2 理论基础及文献综述

2.1 理 论 基 础

2.1.1 董事会多元化概念界定

2.1.2 公司风险概念界定

2.1.3 企业政策概念界定

2.1.4 董事会多元化理论

2.1.5 董事会多元化影响因素及现状分析

2.2 文 献 综 述

2.2.1 董事会多元化的相关研究

2.2.2 公司风险的相关研究

2.2.3 公司政策的相关研究

3 研究设计

3.1 研究假设

3.1.1 董事会成员多元化对企业股票收益波动率的影响

3.1.2 董事会多元化对企业财务政策的影响

3.1.3 董事会多元化对企业投资政策的影响

3.1.4 董事会多元化对企业业绩的影响

3.2 样 本 选 择 与 数 据 来 源

4 变量定义与模型建立

4.1 变 量 定 义

4.1.1 被解释变量

4.1.2 解释变量

4.1.3 控制变量

4.2 模 型 建 立

5 实证结果分析

5.1 描 述 性 统 计

5.2 实 证 结 果 分 析

5.2.1 董事会成员多元化与企业股票收益波动率的实证结果分析

5.2.2 董事会多元化与企业财务政策的实证结果分析

5.2.3 董事会多元化与企业投资政策的实证结果分析

5.2.4 董事会多元化与企业业绩的实证结果分析

5.3 稳 健 性 检 验

6 结论与政策建议

6.1 结 论 分 析

6.2 政 策 建 议

6.3 研 究 局 限 性

参考文献

致谢