中国股市IPO长期表现的随机占优检验

摘要

IPO长期弱势是IPO研究中的“三个谜”之一，同时也是最受争议的研究领域之一，国内外学者的研究结论均存在较大的分歧，因此进行IPO长期表现的研究具有十分重要的理论和现实意义。本文以2001年1月至2006年12月期间在沪深交易所上市的399只新股为样本，以市场指数收益率为参照基准，首次使用随机占优的方法考察了我国新股上市1至3年内的长期表现情况，结果如下：
　　 1、通过检验新股总体组合与市场综合指数之间的占优关系，发现不存在一阶占优关系，而二阶占优的结果显示，我国新股从总体上表现为长期弱势，但是具体的占优结果与考察时间的长短以及收益率的计算方式有关。通过考察时间的长短发现，上市1年的新股均表现为强势，从第2年开始转弱，第3年又开始好转，但总体呈现仍为弱势特征；通过考察收益率计算方式发现，发现新股上市后的表现与新股的上市规模具有很强的相关关系，即小盘新股更受投资者的青睐。
　　 2、将新股按照规模类比进行分类，以市场规模指数为基准，检验了新股的长期表现与上市规模的关系，研究发现，无论大中小盘新股，上市1年的表现均强于基准规模指数，但逐渐出现分化，大盘新股第2年表现弱势，但第3年出现好转并与指数持平；中盘新股从第2年开始一直处于弱势状态；而小盘股第2年与指数持平，但第3年却表现出强势。
　　 3、检验了上市1年新股的规模效应，发现新股之间存在着显著的规模效应。从总体上看，小盘新股收益最高，大盘新股其次，中盘新股最差，并发现规模效应与总体的市场环境相关。在上升市场中，小盘新股占优大中盘新股，而大盘新股与中盘新股之间不存在明显的占优关系；在下降市场中，大盘新股占优中盘新股，而中盘新股占优小盘新股。
　　 4、根据实证的结果，本文给出了新股的投资策略：针对上市第1年的新股，在上升市场中投资小盘新股，而在下降市场中投资大盘新股；针对第2年的新股，选择非新股进行投资；针对第3年的新股，则可以继续投资小盘新股。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章绪论

1.1研究背景与意义

1.2研究方法

1.3创新之处

1.4文章结构

第2章文献综述

2.1 国外相关研究综述

2.1.1 IPO长期表现的实证研究综述

2.1.2 IPO长期表现的理论研究综述

2.1.3 IPO长期表现的传统度量模型

2.2 国内相关研究综述

2.3 本章小结

第3章随机占优理论

3.1 传统随机占优理论

3.1.1 效用函数高阶导数的经济含义

3.1.2传统随机占优理论的定义

3.1.3传统随机占优理论的统计检验

3.2边际条件随机占优理论

3.2.1 边际条件随机占优理论的定义

3.2.2边际条件随机占优理论的统计检验

3.3本章小结

第4章基于随机占优方法的IPO长期表现

4.1 样本数据及初步分析

4.2新股总体长期表现的随机占优检验

4.2.1研究设计

4.2.2实证结果

4.3 基于规模类比的随机占优检验

4.3.1研究设计

4.3.2实证结果

4.4新股的规模效应检验

4.4.1研究设计

4.4.2实证结果

4.5 不同市场环境下的新股规模效应检验

4.5.1研究设计

4.5.2实证结果

第5章总结

参考文献

攻读学位期间发表的学术论文与取得的其他研究成果

致谢