新股长期表现计量方法的比较分析——基于我国IPO样本的实证研究

摘要

本文选取1995年1月至2000年12月沪深两市的774个A股IPO样本,分别计算IPO的等权平均收益率、流通市值加权平均收益率和总市值加权平均收益率,并使用不同的市场指数及配比股票组合的收益率加以调整来评价我国IPO的长期表现.经过事件时间和日历时间的实证研究发现:(1)我国IPO在上市后的3年内总体上表现出长期强势.(2)IPO的长期超常收益率对使用何种参照指标的收益率来调整以及使用何种加权平均方法很敏感.CAR和日历时间研究的结果更明显地表明我国IPO存在长期强势特征,而且使用市值加权平均方法计算的正超常收益率更为显著.(3)我国股票市场存在BM效应和规模效应,且BM效应更显著.Fama-French三因素模型回归和CAPM模型回归的截据项都表明我国IPO存在正的长期超常收益率,但三因素模型更具有解释力。