薪酬管制背景下高管薪酬与非效率投资关系研究

摘要

2014年8月29日新的《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》经中央政治局审议通过，该方案将于2015年初实施。围绕此次央企高管薪酬改革方案的讨论众所纷纭，也一时成为舆论及社会媒体关注的焦点，关于薪酬管制的话题再一次引起了学术界的广泛关注。根据以往学者的研究表明，现代企业由于所有权和经营权的分离，导致大部分公司都存在着严重的委托代理问题，其表现之一就是非效率投资问题，具体表现为投资过度和投资不足。而设计一套合理的薪酬激励制度对于抑制高管的非效率投资行为具有一定的促进作用。基于此，本文以央企负责人薪酬改革为契机，来研究我国上市公司高管薪酬与非效率投资的相关关系。　　首先，本文对高管薪酬和非效率投资关系的国内外研究文献进行了回顾，并对相关的理论基础进行了梳理;其次，在借鉴前人研究成果的基础上，又基于相关理论分析，提出了本文的两个研究假设;再次，本文以我国沪深两市A股上市公司2010-2013年的3176个数据为研究样本，参考Richardson(2006)预期投资模型，通过实证检验得出我国上市公司非效率投资现象比较普遍的研究结论。该结论为本文进行高管薪酬对非效率投资影响的实证分析奠定了良好的基础。　　接下来，本文选取预期投资模型回归的正负残差值作为过度投资和投资不足的代理变量，并结合我国特殊的体制背景，把研究样本细分为国有控股企业和非国有控股企业两个子样本，分别实证检验了国有控股企业和非国有控股企业高管货币薪酬对非效率投资行为的影响。得出如下研究结论:(1)我国上市公司普遍存在着非效率投资问题，经统计，在3176样本中，投资过度的样本有993个，占样本总量的31.27％;投资不足的样本有2183个，占样本总量的68.73％，研究表明目前我国上市公司仍普遍存在着投资不足的情况。(2)在国有控股企业中，由于特殊的制度背景，国有企业高管薪酬水平与投资过度和投资不足这两种非效率投资行为都存在着负相关关系。该结论表明在有薪酬管制的国有控股企业中高管薪酬水平的高低对于诱发高管进行非效率投资行为的可能性较小。(3)在非国有控股企业中，高管薪酬水平与投资过度和投资不足这两种非效率投资行为存在着正相关关系。该结论表明，在非国有企业中由于委托代理和信息不对称等问题的存在，高管薪酬水平完全与公司绩效相挂钩，诱发高管进行非效率投资行为的可能性较大。　　基于本文的研究结论，本文针对性地提出了相关建议，希望对改善公司高管薪酬水平和提高公司投资效率提供有益的借鉴。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 关于薪酬管制的相关解释

1．2．2 关于我国薪酬管制的发展历程

1．2．3 关于高管薪酬与公司绩效的相关文献

1．2．4 关于高管薪酬与非效率投资关系的相关文献

1．2．5 文献评述

1．3 研究内容与思路

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究思路

1．4 研究方法与创新点

1．4．1 研究方法

1．4．2 创新之处

第2章 相关理论基础

2．1 委托代理理论

2．2 最优契约理论

2．3 激励理论

第3章 研究假设与研究设计

3．1 研究假设

3．2 样本选取与数据来源

3．3 变量定义及设计

3．3．1 预期投资模型及变量定义

3．3．2 高管薪酬与非效率投资的模型构建及变量定义

第4章 实证结果分析

4．1 预期投资模型实证结果

4．2 未预期高管薪酬水平模型分析

4．3 高管薪酬与非效率投资模型分析

4．3．1 国有控股企业高管薪酬与非效率投资分析

4．3．2 非国有控股企业高管薪酬与非效率投资分析

第5章 研究结论、建议与展望

5．1 研究结论

5．2 相关建议

5．3 研究局限和展望

参考文献

攻读硕士期间的主要研究成果

致谢