信用债违约风险的影响因素及防范对策研究——以上海华信为例

摘要

自我国债券市场成立以来，一直都未出现过实质性违约事件，直到 2014 年首只违约债券“11超日债”的出现，才彻底打破了长期存在的刚兑神话，引起了投资者对于债券市场正常健康运行的思考。2018年以来，在“去杠杆、严监管”的宏观环境下，企业再融资的三大主要渠道同时收紧，债券违约事件频发。且与以往不同的是，在本次违约潮中出现了一些财务状况良好、评级较高的公司，超出了市场的预期，评级机构也因此遭到严重质疑，引发了市场的关注。基于此背景，本文选取上海华信债券违约案例，对2018年信用债市场违约风险的影响因素进行深入研究，旨在从公司、评级机构以及投资者三大角度寻求应对违约风险的防范对策，这对于我国整个债券市场的健康稳定发展具有重要意义。　　本文主要分为三个部分。第一部分在对债券违约的相关概念进行界定的基础上，从理论上总结了信用债违约风险的一般影响因素以及违约风险积累的不利影响。第二部分从现实角度对本次违约潮的特征以及违约中暴露出的评级问题进行梳理，并选取我国首个债市初始主体评级 AAA 级的违约案例——上海华信债券违约案例，对案例的基本情况进行介绍。第三部分通过对案例的深入剖析，发现上海华信违约的外部影响因素主要包括宏观环境加大融资压力、原油波动价格大、负面消息频传，公司内部影响因素主要包括投资风格激进、融资渠道单一、财务状况不容乐观。之后运用Z-score模型研究发现评级机构对上海华信信用风险的预警能力不足。　　通过理论分析与案例实际研究，本文主要得出了以下结论：第一，经济增速放缓、行业流动性压力大、公司过度扩张及内部控制管理体系混乱等都是影响 2018年信用债违约风险的重要因素；第二，评级机构独立性较差、评级结果虚高、调整滞后等问题使得主体评级对债券违约风险的预警能力较差。最后本文针对上述结论并结合实际情况分别从发行主体、评级机构、市场投资者三大角度提出防范违约风险的具体政策建议。本文主要的创新性工作在于采用最新的债券违约数据与案例对2018年债券违约风险的影响因素进行深入研究，并针对不同主体提出了具体的防范措施，更具有时效性与针对性。

目录

声明

导论

一、研究背景与意义

二、研究方法与内容

三、文献综述

四、可能的创新点及难点

第一章 债券违约相关理论基础

第一节 信用债与债券违约风险的相关概念界定

第二节 信用债违约的一般风险因素分析

第三节 债券违约风险积累的不利影响

第二章 我国信用债违约、评级现状及上海华信违约案例介绍

第一节 信用债违约与评级现状总览

第二节 违约主体介绍

第三节 上海华信违约事件回顾

第三章 上海华信债券违约案例分析

第一节 债券违约的外部影响因素分析

第二节 债券违约的公司内部影响因素分析

第三节 评级机构对违约风险预警程度分析

结论与政策建议

一、结论

二、政策建议

参考文献

致谢