利益冲突下的分析师跟进行为研究——基于中国机构投资者的视角

摘要

近几年，机构投资者参与到证券市场的家数以及持股数逐年递增，其重要的市场地位受到越来越多的关注。证券分析师作为联系上市公司和机构投资者的信息中介，其主要职责就是通过跟进行为来为机构投资者提供研究报告，从而减少上市公司与机构投资者之间的信息不对称问题。然而无论是美国这样证券市场发达、监管严厉的西方国家，还是在中国这样证券市场不成熟的国家，证券分析师与市场参与者的利益冲突是普遍存在的，而在这些利益关系中，证券分析师与机构投资者之间的利益冲突关系最为显著。
　　 本文以2008年1月1日到2011年12月31日共16个季度的A股市场1786家上市公司的12951组跟进数据为样本，基于有效市场以及信息不对称理论，对机构投资者与证券分析师的利益关系进行梳理，并构建了机构投资者利益冲突下的分析师跟进面板数据模型以及机构投资者利益冲突下的分析师跟进有效性面板数据模型，来考察机构投资者与证券分析师的利益冲突关系是否会影响分析师的跟进，以及当来自机构投资者利益冲突压力增大的情况下，分析师跟进行为是否会对分析师盈余预测产生影响，即分析师跟进行为是否有效。
　　 本文由五部分构成:第一部分为导论，介绍了研究背景、选题意义及研究思路和框架;第二部分为文献综述，介绍了国内外对分析师跟进行为的研究现状;第三部分为中国证券分析师与机构投资者利益关系的理论分析;第四部分为实证研究，介绍了解释变量研究假设，理论模型以及实证结果与分析;第五部分为研究结论及启示。研究发现:(1)证券分析师发展状况良好，但整体素质有待提高;(2)参与股市的机构投资者增多，如基金及保险公司;(3)机构投资者与分析师存在利益关系，影响分析师跟进行为;(4)在利益冲突压力增加下，分析师跟进行为是有效的。因此，笔者认为分析师在面对机构投资者的利益冲突时，分析师的跟进行为及其有效性会产生影响，并从完善信息披露制度，加强对券商的监管，改变分析师业绩考核方式及提高分析师个人素质等方面提出政策建议。

目录

声明

摘要

致谢

第一章 导论

1．1 研究背景

1．2 研究选题与意义

1．3 研究思路和框架

第二章 文献综述

2．1 关于证券市场有效性及信息不对称研究综述

2．1．1 证券市场有效性研究综述

2．1．2 证券市场信息不对称研究综述

2．2 证券分析师的利益冲突关系研究综述

2．2．1 证券分析师与机构投资者的利益冲突关系

2．2．2 证券分析师的其他利益冲突关系

2．3 证券分析师跟进的影响因素研究综述

2．4 证券分析师跟进对盈余预测影响的研究综述

2．5 综述小结

第三章 中国证券分析师与机构投资者利益关系的理论分析

3．1 中国证券分析师与机构投资者的发展状况

3．1．1 中国证券分析师的发展历程及现状

3．1．2 中国机构投资者的发展历程及现状

3．2 中国证券分析师与机构投资者利益冲突关系的理论基础

3．2．1 有效市场理论下的中国市场有效性

3．2．2 信息不对称理论下的中国市场信息不对称问题

3．3 基于机构投资者角度的分析师利益冲突关系理论分析

第四章 实证研究

4．1 解释变量研究假设

4．2 理论模型

4．2．1 变量的定义与计算

4．2．2 模型设定

4．3 实证结果与分析

4．3．1 样本选择

4．3．2 描述性统计

4．3．3 机构投资者利益冲突下分析师跟进的实证结果

4．3．4 机构投资者利益冲突下分析师跟进有效性的实证结果

4．3．5 稳健性检验

第五章 结论与启示

5．1 研究结论

5．2 研究启示

5．3 研究的创新和不足

5．3．1 研究的创新

5．3．2 研究的不足

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文