历史交易信息对基金交易策略的影响研究

摘要

中国证监会于2001年提出“超常规发展机构投资者”，随后，我国的机构投资者开始迅速发展，目前已发展成为以证券投资基金为主体、其他各类机构投资者相结合的多元化格局。作为证券市场上最重要的投资主体，机构投资者的交易策略在金融经济学领域中受到了广泛的关注。因此对证券基金的交易策略及其影响因素的研究具有非常重要的意义。
　　首先，本文手工收集了2009年第一季度-2015年第二季度的141家开放式证券投资基金的持股明细数据，并依据历史交易信息，从动量和反转角度对我国证券投资基金的交易策略进行了分析研究。研究发现:(1)基金在进行投资策略组合时存在着动量交易策略，且建仓和清仓交易的比例存在跨期反转迹象。(2)无论历史收益率是高，低或者适中，基金均倾向于减持行为。
　　其次，本文还依据历史收益率的正负，历史持股周期的长短，历史持股种类数的多少，以及持股规模的大小对全样本进行了细分，并采用多元回归模型研究了历史交易信息对基金交易策略的影响。结果表明:(1)历史收益率与机构投资者持股比例变动之间存在着相关性。当历史收益率为正时，其与基金持股比例变动之间呈正相关，当历史收益率为负时，其与基金持股比例变动呈负相关关系;且在历史收益率为正时，基金持股规模越大，显著性越强，历史收益率为负时，只有在基金持股规模较小时，才存在负相关，反之正相关。(2)历史持股周期与基金持股比例变动之间存在着正相关关系:即历史持股周期增长时，基金持股比例的变动增大;基金持股规模对于历史持股周期与基金持股比例变动的相关性具有显著影响:历史持股周期越长，基金持股规模越大，显著性越强。历史持股周期越短，只有在大规模和小规模的持股周期中，才存在正的相关关系。(3)历史持股种类数与基金持股比例变动之间存在着相关关系，当历史持股种类数越多时，其与基金持股比例之间呈正相关关系，当历史持股种类数较少时，其与基金持股比例呈负相关关系;基金持股规模对于历史持股种类数与基金持股比例变动的相关性具有显著影响:历史持股种类数较多时，规模越小，显著性越强，且呈正相关。历史持股种类数较少时，规模越大，显著性越强，且存在负相关关系。
　　最后，为了能更加深入的了解历史交易信息对机构投资者交易策略的影响，还对基金持股类型进行了分类研究，结果均与上述结论一致。这一研究对于深入理解中国证券投资基金的交易策略具有突出的现实价值。

目录

声明

致谢

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究思路与框架

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究框架

1．4 论文的创新与不足

1．4．1 论文的创新

1．4．2 论文的不足

第2章 国内外基金交易策略研究综述

2．1 国外基金交易策略的研究综述

2．2 国内基金交易策略的研究综述

2．3 文献评述

第3章 研究设计

3．1 研究假设

3．2 数据选取

3．3 变量说明

3．4 模型构建

第4章 实证结果与分析

4．1 描述性统计

4．2 实证检验结果与分析

4．2．1 基金交易策略分析

4．2．2 历史收益与基金交易策略的结果检验与分析

4．2．3 历史持股周期与基金交易策略的结果检验与分析

4．2．4 历史持股种类数与基金交易策略的结果检验与分析

4．3 进一步检验

第5章 研究结论与对策建议

5．1 研究结论

5．2 对策建议

参考文献

攻读硕士学位期间的学术活动及成果情况