市值管理掩盖下的新型市场操纵行为研究——以HKM公司为例

摘要

随着后股改时代的来临，市值管理成为上市公司更好反映公司内在价值以吸引投资者的最佳选择。然而市值管理协议不够公开透明的特性，为市场操纵行为提供了可趁之机。2014年12月19日，证监会首次指出以市值管理名义配合违规信息披露的市场操纵行为的出现，然而直到2017年8月11日的HKM公司市场操纵案才成为证监会的第一个惩处案例，其监管难度可见一斑。本文以H KM公司市场操纵案为研究对象，探讨了取证难度高的情况下判别此类市场操纵行为的思路，并针对此类市场操纵行为的特点，对防范和治理这类市场操纵行为提出了对策建议。　　本文首先梳理了市场操纵和市值管理相关的文献综述，对市场操纵和市值管理的内涵做了阐述，并分析了二者之间的异同；其次对HKM公司股价操纵案的脉络进行了梳理；接着使用事件分析法、绝对估值和相对估值法分析HKM公司的股价是否偏离了可比指数和基本面，以期为此类市场操纵行为的判别提供思路，分析得出HKM公司的股价偏离了可比指数，但未偏离其基本面；最后本文由特殊向一般推广，总结了此类市场操纵的特点及表现形式，并提出了对策建议。本文认为立法须要进一步完善以做好行政与刑事法律法规的衔接工作、保护各方权益；证监会须要进一步加强信息披露监管和完善申诉、听证制度，证券交易所须要加强一线交易监管，并强调监管职能各方要加强协作配合；上市公司应注意合规操作并保存交易决策的证据用以自证；投资者需要丰富自己的专业知识、培养独立判断的能力，同时要在利益受到侵害时勇于维权。

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Abstract

第一章 导论

1.1 选题背景与意义

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究目的与意义

1.2 研究思路与研究方法

1.2.1 研究思路

1.2.2 研究方法

1.3 创新与不足

1.3.1 创新之处

1.3.2 不足之处

第二章 文献综述与理论基础

2.1 文献综述

2.1.1 市场操纵相关文献综述

2.1.2 市值管理相关文献综述

2.1.3 市场操纵与市值管理有关文献综述

2.1.4 市场操纵与市值管理的比较

2.2 相关理论基础

2.2.1 金融市场有效性假说

2.2.2 羊群效应

第三章 案例概况说明

3.1 HKM公司发展概况

3.2 HKM公司股价异动

3.3 证监会相关证据与处罚

3.3.1 信息披露违规

3.3.2 “市值管理”徒有虚名

3.3.3 证监会处罚

第四章 市场操纵行为判别

4.1 基于事件研究法的分析

4.1.1 使用市场模型的相关分析

4.1.2 使用市场调整模型的相关分析

4.2 基于绝对估值法的分析

4.2.1 WACC的计算

4.2.2 自由现金流计算

4.3 基于相对估值法的分析

第五章 研究结论与建议

5.1 研究结论

5.2 对策建议

5.2.1 监管角度

5.2.2 上市公司角度

5.2.3 投资者角度

5.3 研究展望

参考文献

致 谢