多层次外汇储备资产的优化配置研究

摘要

随着经济全球化的不断加深，世界各国持有外汇储备的规模不断扩大。一方面，外汇储备在维持国内经济稳定、保证国际经济正常运转中发挥着重要作用。另一方面，国际经济环境的变化带来外汇储备资产的价值变动，使得外汇储备面临着贬值的风险。21世纪以来，我国外汇储备总体规模呈现上升趋势，截止2016年底我国外汇储备总规模仍保持在3万亿美元以上。随着国际经济形势的转变，国际资产的投资价值也在发生改变，所以如何选择最优的外汇储备配置策略显得尤为重要。　　本文根据持有外汇储备资产的目的不同，将外汇储备分为短期交易型外汇储备和长期投资型外汇储备，分别研究该两类外汇储备的最优配置比例。本文以马克维茨均值方差理论为基础，并结合行为资产组合理论中的心理账户概念，通过心理账户对风险的定义取代均值方差理论中对风险规避系数的主观估计，最终建立了外汇储备最优化配置模型——MVMA模型。　　本文选取发达国家的短期国债作为短期交易型外汇储备的标的资产，选取发达国家的长期国债、发达国家的股票和新兴市场国家的股票作为长期投资型外汇储备的标的资产。通过最优化模型得出结论:短期交易型外汇储备应依次选择韩国短期国债、加拿大短期国债、美国短期企业债、新加坡短期国债、英国短期国债、美国短期国债等。长期投资型外汇储备关于债权类投资应依次选择澳大利亚长期国债、韩国长期国债、美国长期国债、加拿大长期国债、英国长期国债、法国长期国债等;关于股权类投资应增加对新兴市场国家（如南非、印度）股票的投资，相应减少对发达国家股票的投资。

目录

声明

摘要

第1章引言

1．1研究背景

1．2研究意义

1．2．1理论意义

1．2．2实践意义

1．3研究内容

1．4文章创新和不足

1．4．1文章的创新点

1．4．2文章的不足

1．5章节安排

2．1国外文献综述

2．1．1 外汇储备最优规模的研究

2．1．2外汇储备投资币种的研究

2．1．3外汇储备资产配置策略的研究

2．2国内文献综述

2．2．1外汇储备最优规模的研究

2．2．2外汇储备投资币种的研究

2．2．3外汇储备资产配置策略的研究

2．3文献小结

第3章研究模型的建立

3．1多层次的外汇储备资产

3．2马克维茨资产组合理论

3．2．1均值-方差模型

3．2．2均值方差投资组合理论

3．3行为资产组合理论

3．3．1心理账户

3．3．2 MA模型

3．4 MVMA模型

第4章外汇储备资产的实证研究

4．1投资标的资产的选择

4．1．1中国外汇储备的投资模式

4．1．2投资资产种类的选择

4．2描述性统计

4．2．1数据选择

4．2．2描述性统计

4．3模型参数H的估计

4．4短期交易型外汇储备的实证结果

4．5长期投资型外汇储备的实证结果

4．6外汇储备最优配置的对比分析

第5章结论和政策建议

附录

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果