管理者集团内任职经历对公司业绩和投融资的影响研究

摘要

企业集团是一种较为常见的公司组织形式，在中国、印度等新兴市场国家（地区）普遍存在。本文要研究的问题是企业集团附属上市公司的管理者（包括总经理和董事长），其在企业集团内部的任职经历这一背景特征对公司的经营业绩、过度投资行为以及融资选择和债务成本的影响。进一步地，根据得到的结果分析企业集团是否存在优质内部劳动力市场，即是否为集团内部的公司培养了劳动力、提供了人才流动渠道。　　研究使用的样本为沪深A股主板、中小板1994年至2015年1261家隶属于企业集团的、非金融保险行业的上市公司。与公司有关的数据来自国泰安经济金融数据库。与管理者（总经理和董事长）有关的数据，除部分来自国泰安经济金融数据库外，主要是通过手工收集新浪财经、凤凰财经等网站上的公开信息得到的独有数据。　　实证研究结果表明，总经理或董事长在来自企业集团内部时，会对公司的经营业绩、过度投资行为、融资行为产生影响。　　第一，管理者来自公司所属的企业集团内部时，有助于提升公司业绩表现。这一结论不受公司产权性质（国有企业或非国有企业）、公司业绩是当年还是未来一年、是否去掉管理者任职第一年记录等的影响。但是随着管理者加入企业集团的时间增长，管理者对公司业绩开始产生负面影响，总经理和董事长的具体表现有一定异质性。　　第二，管理者来自公司所属的企业集团内部时，公司的过度投资行为减少，但是随着管理者加入企业集团时间的增长，管理者的投资决策变得激进，公司的过度投资行为开始增加。公司未来一年的过度投资行为受到类似的影响。在不同产权性质的公司中，总经理和董事长对公司过度投资行为的抑制作用存在差异性。另外，管理者是否来自公司所属的企业集团内部，不影响公司的正常投资水平。　　第三，管理者来自公司所属的企业集团内部时，降低了公司的资产负债率、银行借款和短期借款，但同时提高了公司的债务成本率和有息债务成本率。总经理或董事长在企业集团内部的工作时间长短，对公司融资和债务成本影响的期限结构特征有所不同。　　第四，根据来自企业集团内部管理者对公司的经营业绩和过度投资行为影响的结果来看，企业集团在其内部很可能存在一个优质的劳动力市场。在这个内部劳动力市场上，集团内的各公司培养了、训练了相关专业人才，如管理人员，这些专业技术人才在企业集团各下属公司任职时，可能比外来人员更好地服务于所在公司和隶属的集团，最大化公司和集团的利益和价值。然而，根据管理者对公司融资选择和债务成本影响的结果来看，企业集团的内部劳动力市场可能也存在一定缺陷，无法完全替代企业集团外部的劳动力市场的作用。

目录

声明

摘要

第1章引言

1．1研究问题与背景

1．2理论现实意义和贡献

1．3研究方法和框架

1．3．1研究方法

1．3．2研究框架

1．4创新点

第2章制度背景和文献综述

2．1企业集团

2．1．1企业集团的定义和一般特征

2．1．2我国企业集团的形成和发展

2．1．3内部的劳动力市场

2．2管理者背景特征对公司的影响

2．2．1管理者背景特征与公司业绩表现

2．2．2管理者背景特征与公司过度投资

2．2．3管理者背景特征与公司的融资

第3章企业集团内的上市公司及其管理者概况

3．1样本选取

3．1．1企业集团内的上市公司

3．1．2上市公司的管理者

3．1．3来自企业集团内外的管理者情形

3．2变量说明

3．2．1关于公司管理者的变量

3．2．2关于上市公司的变量

3．3描述性统计分析

3．3．1管理者的个人背景特征和任职情况

3．3．2上市公司的财务状况和治理结构

3．4不同子样本的对比情况

3．4．1来自企业集团内外的管理者

3．4．2国有企业与非国有企业

第4章来自企业集团内的管理者与公司业绩

4．1引言

4．2研究数据与变量

4．2．1主要变量及相关系数表

4．2．2均值差异的t检验

4．3实证分析

4．3．1回归模型

4．3．2实证结果

4．3．3稳健性检验

4．3．4国有企业与非国有企业的对比

4．4小结

第5章来自企业集团内的管理者与公司过度投资

5．1引言

5．2研究数据与变量

5．2．1主要变量及相关系数表

5．2．2均值差异的t检验

5．3实证分析

5．3．1回归模型

5．3．2实证结果

5．3．3稳健性检验

5．3．4来自企业集团内的管理者对投资的影响

5．4 小结

第6章来自企业集团内的管理者与公司融资、债务成本

6．1引言

6．2研究数据与变量

6．2．1主要变量及相关系数表

6．2．2均值差异的t检验

6．3实证分析

6．3．1回归模型

6．3．2对融资方式选择的影响

6．3．3对债务成本的影响

6．3．4国有企业与非国有企业的对比

6．4 小结

第7章结论与展望

7．1结论

7．2不足和进一步工作的方向

参考文献

致谢

个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果