管理层过度自信对并购绩效负向持续时间的影响分析

摘要

随着经济的发展以及企业实力的增强，传统资本积累过程已经不能满足企业扩张需求，因此企业大多选择并购作为企业扩张的一种手段。然而部分研究表明，并购并不能为企业创造价值或带来价值的提升，反而可能会带来负向并购绩效。公司在进行并购后的并购绩效负向持续时间究竟有多长？受哪些因素影响？对上述问题进行专门研究的文献相对较少，但这些问题的解决对于并购具有一定的意义。 传统经济学的研究是以“理性经济人”假设为前提，来研究并购绩效的影响因素，却忽略了管理层个人特征对并购的影响程度。本文认为，基于管理层过度自信理论来研究并购绩效更合适。管理层作为企业的战略制定者和主要决策者，对企业的发展有着举足轻重的影响。管理层若是适度自信，的确能够为企业决策以及经营带来良好的影响，但是管理层若是过度自信，在具体经营过程中，可能会损害公司价值。因此本文打破“理性经济人”假定，基于行为金融学视角下的管理层过度自信来阐述负向并购绩效出现的原因。 本文首先选取2008-2016年我国A股上市公司作为研究对象，借助事件研究法求解并购绩效，利用多元混合回归模型，研究管理层过度自信对并购绩效的影响;其次，利用FF三因子求解长期并购绩效，在长期并购绩效显著为负的基础上，求解并购后第二个月并购绩效持续为负的月数，利用K-M乘积限法和时依协变量Cox模型研究全样本下管理层过度自信对并购绩效负向持续时间的影响。 本文的实证结果表明:第一，管理层过度自信与并购绩效负向相关，即管理层越是过度自信，并购绩效越差;第二，从短期来看，并购绩效会有价值效应，但以长期的角度来看，并购绩效显著小于等于零。第三，进入观测期的企业负向绩效持续时间为10.67个月。原先并购绩效为负的企业大多数在进入观测期后持续10.67个月并购绩效为负。实证发现管理层过度自信与并购绩效负向持续时间正向相关，即管理层越是过度自信，并购绩效负向持续时间越长。 本文可能的贡献主要体现在:第一，在研究视角上，本文引入了并购绩效负向持续时间，为并购绩效的研究提供了一个新的思路。第二，在研究方法上，本文利用生存分析法，研究管理层过度自信对并购绩效负向持续时间的影响。

目录

摘要

第一章引言

第一节研究背景及意义

一、研究背景

二、研究意义

一、研究内容

二、研究方法

第三节研究思路及框架

第四节研究创新点

第二章文献综述

第一节并购绩效

第二节管理层过度自信

第三节管理者过度自信与并购绩效

第四节文献述评

第三章理论分析与假设提出

第一节理论分析

第二节假设提出

第四章研究方法

第一节事件研究法

一、市场调整模型

二、市场模型——FF三因子模型

第二节生存分析法

一、生存分析的基本概念

二、Kaplan-Meier乘积限法

四、时依协变量Cox模型

第五章过度自信对并购绩效的实证分析

第一节样本选取

第二节变量设计

一、被解释变量——并购绩效(CAR)

二、解释变量

三、控制变量

第三节回归模型构建

第四节描述性分析

第五节相关性分析

第六节过度自信对并购绩效的实证结果

第七节稳健性检验

第八节小结

第六章过度自信对并购绩效负向持续时间的生存分析

第一节样本选取

第二节变量设计

一、被解释变量——并购绩效负向持续时间(t)

二、解释变量

三、控制变量

第三节回归模型构建

第四节描述性分析

第五节相关性分析

第六节过度自信对并购绩效负向持续时间的实证分析

一、上市公司并购绩效负向持续时间的Kaplan-Meier分析

二、上市公司并购绩效负向持续时间决定因素的实证检验

第七节稳健性检验

第八节小结

第七章研究结论及展望

第一节研究结论

第二节研究展望

参考文献

致谢

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