联建光电管理层过度自信对并购绩效的影响研究

摘要

随着我国资本市场的发展逐渐成熟，并购已成为上市公司资本运作的重要手段。传统研究认为，并购是为增加企业价值而发起的行为，是并购方希望通过获取技术、资源、市场地位最终实现价值增加的协同效应。但心理学认为，上市公司的并购行为在很大程度上会受决策者心理特质的影响，过度自信是人类普遍存在的一种心理特征，相对于一般人来说，掌控资源更多、组织地位更高的公司管理者更加倾向于过度自信，容易低估企业风险而高估公司未来业绩。 本文以联建光电系列并购活动为案例，主要研究如何识别联建光电管理者过度自信行为；管理者过度自信影响公司并购绩效的作用机理；管理者过度自信与并购绩效的关联度；量化分析管理者过度自信对并购绩效的影响。 研究发现，5年24起并购、46亿多的商誉确认与7.95亿的商誉减值、高管内部较大的薪酬差距等迹象表明联建光电管理层在并购决策过程中存在过度自信的特征；灰色关联分析显示，高管的过度自信对联建光电包括盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力和现金流状况在内的并购绩效产生较大影响；对过度自信效应的量化研究表明，2014至2016年，联建光电的利润环比增量为正，过度自信效应由损失1.81亿元转变为获利0.31亿元；2016至2017年，联建光电的利润环比增量为负，过度自信效应由最初的获利0.31亿元转变为损失0.35万元；因此，过度自信效应与联建光电利润增量的变化率之间成负向关系。本文的研究充实了过度自信与并购领域的文献，对监管部门和投资者决策具有一定的参考价值。

目录

声明

第 1 章 绪 论

1.1 选题背景与研究意义

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究意义

1.2 国内外文献综述

1.2.1 过度自信的界定

1.2.2 过度自信的衡量

1.2.3 过度自信与过度投资

1.2.4 管理者过度自信与公司并购绩效

1.3 研究内容及研究方法

第 2 章 相关理论基础

2.1 自我归因偏差理论与控制幻觉理论

2.2 权利接近与抑制理论

2.3 高层梯队理论

第 3 章 联建光电案例概况及财务与经营现状

3.1 联建光电概况

3.1.1 公司概况与管理层信息

3.1.2 联建光电并购概况

3.2 联建光电经营现状与财务状况

3.2.1 联建光电经营现状

3.2.2 联建光电财务状况

第 4 章 联建光电管理者过度自信对并购绩效影响的理论分析

4.1 联建光电管理者过度自信的识别

4.1.1 权利接近理论与联建光电并购频率

4.1.2 自我归因偏差理论与标的公司的内在价值

4.1.3 高层梯队理论与高管的相对薪酬水平

4.2 管理者过度自信对并购绩效影响的机理分析

4.2.1 并购频率对并购绩效的影响

4.2.2 商誉减值对并购绩效的影响

4.2.3 未实现业绩承诺对并购绩效的影响

第 5 章 联建光电管理层过度自信影响并购绩效实证分析

5.1 管理层过度自信与并购绩效的相关性

5.1.1 灰色关联度分析的适用性

5.1.2 参考序列与比较序列的选取

5.1.3 灰色关联度测算与评价

5.2 联建光电并购绩效评价

5.3 管理层过度自信对并购绩效影响的量化

5.3.1 模型的使用及相关指标的确定与选取

5.3.2 结果测算与分析

结论及展望

参考文献

致谢

附表1 联建光电2012年—2017年自由现金流测算

附表2 联建光电资本性支出测算表

附表3绝对差△表

附表4关联系数表