土地市场对地方融资平台信用风险传染及识别研究——基于KMV与PFM模型

摘要

随着我国城市化进程不断加快，地方政府自身财政已经不能满足城市建设的资金需求，由政府注资组建的地方融资平台成为了承担城市基础设施建设、公共设施运作、缓解财政压力的重要依托。而无论是政府注资、抵押贷款还是业务经营，融资平台面临的风险与土地市场都有着密不可分的关系。
　　本文聚焦土地市场对地方融资平台信用风险的影响。首先对地方融资平台的运作模式进行梳理，探讨融资平台信用风险的影响因素。其次，对土地市场对地方融资平台信用风险的作用机理进行深入研究，提出土地市场对地方融资平台信用风险传染路径分别为土地出让传染路径、土地抵押传染路径、土地注资传染路径以及房地产经营传染路径，认为土地市场会通过这些路径影响到公司资产规模、盈利能力、偿债能力等相关财务指标并进一步形成融资平台信用风险。最后，通过KMV和PFM模型，基于土地市场对地方融资平台公司的风险传染机理建立回归方程，提出了适用于地方融资平台的风险回归模型，证实了土地市场对方融资平台信用风险的传染机理。本文进一步根据构建的模型，对上海市上市及非上市公司地方融资平台信用风险进行了计算，形成了一套较完整的评估融资平台信用风险的方法体系。

目录

声明

致谢

摘要

1 绪论

1．1 研究背景及选题意义

1．2 研究综述

1．2．1 地方融资平台信用风险研究

1．2．2 土地市场风险传染影响研究

1．2．3 信用风险度量方法研究

1．2．4 研究述评

1．3 研究内容

1．3．1 地方融资平台信用风险相关理论梳理

1．3．2 地方融资平台信用风险研究

1．3．3 土地市场对融资平台信用风险传染研究

1．3．4 融资平台信用风险模型实证研究

1．4 技术路线与研究方法

1．4．1 技术路线

1．4．2 研究方法

2 研究理论基础

2．1 信用风险理论

2．2 财务分析理论

2．3 风险传染理论

2．4 信用风险度量模型

3 地方融资平台及其信用风险响应分析

3．1 地方融资平台内涵

3．1．1 地方融资平台概念

3．1．2 融资平台运作的“土地模式”

3．2 地方融资平台信用风险特征

3．2．1 诱因多维性

3．2．2 传导系统性

3．2．3 风险隐藏性

3．2．4 盈亏不对称性

3．3 地方融资平台信用风险影响因素

3．3．1 内部成因

3．3．2 外部环境

4 土地市场对融资平台信用风险传染机理

4．1 土地市场

4．1．1 土地供给

4．1．2 经济发展与人口增长

4．1．3 产业结构与城市规划

4．1．4 宏观政策

4．1．5 社会预期

4．2 土地注资传染路径

4．3 土地出让传染路径

4．4 土地抵押传染路径

4．5 房地产经营传染路径

5 土地对融资平台信用风险传染与识别模型构建

5．1 风险度量模型的选择

5．1．2 KMV模型方法

5．1．3 PFM模型方法

5．2 模型指标选择与确定

5．2．1 研究基本思路

5．2．2 模型构建与指标选择

6 土地对融资平台风险传染与识别实证分析

6．1 样本选择与数据说明

6．2 模型计算

6．2．1 上市融资平台KMV

6．2．2 PFM模型回归

6．2．3 非上市融资平台信用风险计算

6．2．4 计算结果的解读

6．3 实证结果分析

7 结论与展望

7．1 研究结论

7．2 可能的创新点

7．3 研究不足与展望

参考文献

作者简历