高管薪酬外部公平性、投资效率与公司业绩

摘要

高管作为公司的主要经营决策者，在公司的生产经营中，掌握着主要的投资决策和治理，对公司的经营和发展有着至关重要的作用。所有权与经营权的分离是现代公司的特征，由此引发的目标不一致和信息不对称等情况，导致代理成本不断增加。薪酬激励是一种降低代理成本的重要手段，通过薪酬制度制约了高管的自利行为，使得高管与所有者的目标趋于一致。薪酬契约的有效性在于，高管的薪酬制度是否具有相应的激励效应，从而影响到高管行为，进而影响到公司业绩。薪酬设计的一个外在衡量标准是薪酬差距，其是否具有激励效应，可以作为判断公司的薪酬制度是否合理的一个依据。目前对高管薪酬差距激励效应的研究，主要关注的是高管薪酬差距与公司绩效的关系，但是这种直接对两者关系进行的研究，忽视了中介效应的存在。目前学术界对于高管薪酬公平性的研究，主要关注高管内部薪酬公平性，对高管外部薪酬公平性的关注较少。而对于高管外部薪酬公平性的研究，大部分也是基于锦标赛理论来探究。 本文在内容上，首先是对学者关于高管薪酬外部公平性与投资效率、公司业绩的关系，以及投资效率作为中介变量的文献进行梳理和总结。同时，结合本文的研究思路，对委托代理理论、公平理论和社会比较理论进行了阐述；其次，以薪酬不公平的社会现状为研究背景，借鉴以往学者的研究思路和方法，将委托代理理论、公平理论和社会比较理论作为理论基础，提出了本文的三个研究假设：假设1：（H1a）高管正向额外薪酬与公司业绩是正相关的关系；（H1b）高管负向额外薪酬与公司业绩是负相关的关系；假设2：（H2a）高管正向额外薪酬与投资效率是正相关的关系；（H2b）高管负向额外薪酬与投资效率是负相关的关系；假设3：（H3a）在高管正向额外薪酬中，投资效率中介高管额外薪酬对公司业绩的影响；（H3b）在高管负向额外薪酬中，投资效率中介高管额外薪酬对公司业绩的影响。最后，以我国沪深A股上市公司2010-2017年的数据为研究样本，建立回归模型进行实证研究。研究结果表明：（1）在高管正向额外薪酬中，额外薪酬差距越大，投资效率越高，越有利于提升公司业绩，并且投资效率的中介效用得到验证；（2）而在高管负向额外薪酬中，额外薪酬差距越大，越不利于公司业绩的提升，并且投资效率作为中介变量的中介作用没有得到验证。同时，我们知道，投资可以分为效率投资和非效率投资，非效率投资又分为过度投资和投资不足，投资效率的提高可以通过抑制过度投资或刺激投资不足来实现。所以，基于以上研究结论，本文又进一步将投资效率细分为过度投资和投资不足进行深入研究，进一步研究分析发现：在高管正向额外薪酬中，投资效率的提高，是通过抑制过度投资来实现的，而对于投资不足的情况并没有得到改善。最后，根据本文的研究结果，提出了相应的建议。

目录

声明

第一章 绪论

第一节 研究背景及意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 内容安排及框架结构

第三节 论文创新点

第二章 国内外文献综述

第一节 高管薪酬外部公平性与公司业绩的研究综述

第二节 高管薪酬公平性与投资效率的研究综述

第三节 投资效率作为中介变量的研究综述

第四节 文献评述

第三章 理论基础及研究假设

第一节 理论基础

一、委托代理理论

二、公平理论

三、社会比较理论

四、本文的理论机理

第二节 研究假设

第四章 相关概念的界定及研究设计

第一节 相关概念的界定

一、高管的界定

二、高管薪酬与高管额外薪酬

三、投资效率

第二节 样本的选取与数据来源

第三节 变量的选取

一、被解释变量

二、解释变量——薪酬外部公平性的计量

三、中介变量——投资效率的计量

四、控制变量

第四节 实证模型的构建

第五章 实证检验与分析

第一节 描述性统计与相关性分析

一、描述性统计

二、相关性分析

第二节 回归分析

第三节 稳健性检验

第六章 结论

第一节 研究结论

第二节 政策建议

第三节 研究的不足与展望

参考文献

致谢

在读期间的研究成果