高管薪酬外部公平性、机构投资者与并购溢价

摘要

本文探究了薪酬激励公平与否是影响高管并购决策的重要因素.本文使用2008-2018年并购数据,研究高管薪酬外部公平性对并购溢价决策的影响,并考察机构投资者在其中的调节作用.研究发现:高管薪酬外部公平性越低,企业并购溢价越高;机构投资者可以预先识别高管薪酬外部不公平状态,从而对高溢价决策做出防范,能够有效抑制高管薪酬外部不公平对并购溢价的推动作用.机理检验发现,薪酬外部不公平诱发的高管心理感知降低了其工作积极性,并促使其利用高溢价并购寻求替代性补偿激励.进一步检验表明,高管薪酬外部不公平对并购溢价的推动作用在高管任期较长和声誉较低的企业更为明显.本文从高管心理公平感知的视角丰富了并购溢价驱动因素的相关研究,增加了机构投资者具有积极治理作用的证据,也为企业采取相应措施降低并购溢价风险提供了决策参考.