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中国上市公司投资者关系水平影响因素实证研究

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声明

摘要

第一章 绪论

第一节 问题的提出

一、研究背景

二、研究意义

第二节 相关概念的界定和研究方法

一、相关概念的界定

二、研究方法

第三节 技术路线和结构安排

一、技术路线

二、结构安排

第四节 研究目标和可能的创新之处

一、研究目标

二、可能的创新之处

第二章 投资者关系相关研究成果回顾与评述

第一节 投资者关系内涵研究

一、投资者关系的含义

二、投资者关系的作用

第二节 投资者关系的影响因素研究

一、资本市场环境的影响

二、公司治理的影响

三、公司价值的影响

第三节 在线投资者关系研究

一、开展在线投资者关系的利益

二、在线投资者关系的实证研究

第四节 投资者关系评价研究

一、现有投资者关系评价方法

二、现有投资者关系评价方法的特点

第三章 实证研究设计

第一节 投资者关系评价中的专家质量模型

一、专家质量评价指标体系

二、投资者关系评价专家质量模型

第二节 投资者关系评价系统设计的理论依据及评价系统说明

一、投资者关系评价系统设计的理论依据

二、投资者关系评价系统的说明

第三节 投资者关系指数设计方法

一、投资者关系指数模型

二、评价指标重要性系数的确定

三、投资者关系指数稳健性检验

第四节 样本选取、数据来源和主要的实证研究方法

一、样本的选取

二、数据米源

三、主要的实证研究方法

第四章 上市公司投资者关系水平描述性统计结果及分析

第一节 上市公司投资者关系水平描述性统计结果

一、上市公司投资者关系总指数分布情况

二、上市公司投资者关系分指数行业分布情况

三、上市公司投资者关系指数分组分布情况

四、上市公司投资者关系指数地区分布情况

第二节 上市公司投资者关系水平现状分析

一、上市公司开展网站投资者关系水平较低

二、上市公司投资者关系总体水平差异很大

第五章 上市公司投资者关系水平影响因素实证研究结果及分析

第一节 董事会特征对投资者关系水平影响的分析

一、研究假设

二、变量及实证模型

三、主要变量的描述性统计分析

四、检验结果及分析

第二节 公司价值对投资者关系水平影响的分析

一、研究假设

二、变量及实证模型

三、主要变量的描述性统计

四、检验结果及分析

五、稳健性检验

第三节 股权结构对投资者关系水平影响的分析

一、研究假设

二、变量及实证模型

三、主要变量的描述性统计分析

四、检验结果及分析

第六章 研究结论与研究启示

第一节 研究结论

一、部分董事会特征冈素会影响投资者关系水平

二、同期内公司价值与投资者关系水平二者之间呈倒U字型曲线关系

三、公司价值对投资者关系水平不具有滞后影响作用

四、投资者关系水平对同期公司价值没有显著影响

五、股权集中度与投资者关系水平之间是倒U字型曲线关系

第二节 提高中国上市公司投资者关系水平的建议

一、鼓励上市公司有效开展在线投资者关系管理

二、鼓励上市公司通过非财务信息披露满足投资者信息需求

三、推动管理层持股方案的发展

四、健全公司治理结构

五、设计合理的股权结构

六、开展投资者教育活动

七、健全声誉机制

第三节 研究启示及研究不足

一、研究启示

二、研究不足

参考文献

致谢

个人简历 在学期间发表的学术论文与研究成果

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摘要

作为资本市场走向成熟的标志,投资者关系实践和理论研究在海外成熟资本市场国家具有几十年的发展历史。随着全球资本市场不断向规范化、市场化、机构化和买方市场发展,尊重投资者权力、保护投资者利益已经成为整个证券市场良性发展的关键。我国证券市场经过20多年的发展,已经取得了一定的进步,自从2000年以来投资者关系实践和理论研究也逐步开展起来。根据全美投资者关系协会(National Investor Relations Institute,NIRI)对投资者关系的定义,投资者关系是在企业的财务功能和沟通功能相结合的基础上进行的企业整体战略市场营销活动,它是公司与财经团体之间的一种有效地双向沟通行为,通过对投资者提供有关企业的业绩和未来的正确信息,最终达到降低企业融资成本和股票被公平定价的效果。
  本文通过对国内外投资者关系研究文献的梳理,发现国内外投资者关系研究还存在一定的不足,尤其是国内该领域研究成果更是相对比较欠缺。鉴于此,为了回应我国上市公司投资者关系管理的现实需要和丰富我国投资者关系领域的研究成果,本论文以2006年上海证券交易所上市的826家公司为研究样本,较全面地利用上市公司年度报告和网站两个有效的投资者关系信息平台,采用规范分析、实证分析、统计描述、内容分析等多种研究方法,对我国上市公司的投资者关系水平的影响因素从董事会特征、公司价值和股权结构特征三个方面开展了系统的分析和实证检验,以期发现投资者关系水平的影响因素及影响因素与投资者关系水平之间的真正作用机理。
  为了衡量投资者关系水平,本研究在前人研究成果及自身研究成果积累的基础上,构建了一套投资者关系评价体系,该评价体系侧重投资者关系的非财务信息披露和互动沟通本质,并通过构建投资者关系指数模型将我国上市公司开展的投资者关系活动水平加以量化。通过稳健性检验,本文验证了投资者关系指数具有较高的可靠性。
  在上市公司投资者关系水平影响因素分析中,本研究得到如下实证研究结论:第一,独立董事比例和设置审计委员会两个董事会特征变量会对投资者关系水平产生显著的正向影响。这表明我国上市公司的独立董事制度和审计委员会制度都会对投资者关系水平的提升具有积极的促进作用。然而,本论文研究并未发现董事长与总经理二职合一和薪酬委员会制度对上市公司开展投资者关系活动的任何显著影响作用。在控制变量中,公司规模、负债程度、公司价值和管理层持股比例对投资者关系水平有显著的影响作用。第二,同期公司价值与投资者关系水平二者之间呈倒U字型曲线关系。该结论表明,只有当公司价值处于一定水平时,上市公司才会有更完善的投资者关系计划和政策,才会开展更多的投资者关系活动,因此,此时的投资者关系水平才会达到较高水平。而公司价值对投资者关系水平不具有滞后影响作用;投资者关系水平对同期公司价值也没有显著影响。第三,股权集中度对上市公司的投资者关系水平具有显著影响,并且这种影响作用也呈倒U字型曲线关系。这表明,适当的股权集中度对提高我国上市公司投资者关系水平来说是一项有效的制度安排,而股权过于集中和股权过于分散对投资者关系水平都不会产生显著的积极影响。股权性质对上市公司的投资者关系水平没有显著影响,内部人持股对上市公司投资者关系水平的影响很有限,并且只有管理层持股比例对投资者关系水平具有显著的线性影响作用。

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