中国外汇储备管理问题研究——基于资产结构的研究视角

摘要

外汇储备管理是国际货币体系的核心内容之一，也是国际金融领域的重要问题，一直受到国际金融机构和各国政府的普遍关注。近年来，中国外汇储备规模增长迅速。截至2008年底，中国外汇储备规模已经达到了1.95万亿美元。这对于中国现行外汇储备资产管理体系造成了一系列挑战。首先，在美国次级债危机背景下，如果规模庞大的外汇储备资产仍然主要投资于美国国债，将会受到较大投资损失。因此，如何将外汇储备资产配置在具有不同“风险——收益——流动性”特征的投资工具上，以实现国家利益最大化，成为外汇储备管理当局的主要课题之一；其次，随着金融危机的不断深化，国际金融市场和国际贸易活动面临更大的不确定性，如何应对可能出现的国际收支形势恶化以及外汇储备投资风险控制问题也成为中国外汇储备管理机构所必须面对的重要课题。因此，如何对中国外汇储备投资结构进行合理配置就显得尤为迫切。
　　 本文从中国外汇储备规模和资产结构这两个现实层面出发，在深入解读中国外汇管理制度以及综合考虑外汇储备资产保支付、安全性和收益性等多个目标的基础上，通过对于影响外汇储备规模的主要外生变量以及各种外汇储备资产投资工具“风险——收益——流动性”特征的分析，构建了一个多期动态的外汇储备资产结构管理模型。依据该模型，笔者对固定比例和可变比例的外汇储备资产管理机制分别进行了评价，得出如下主要结论：
　　 1、在大多数数值模拟情况下，从长期来看，如果把外汇储备主要投资于国债等安全档资产，则出现支付危机的可能性就会提高。由此，笔者提出了外汇储备资产管理的“机会成本假说”，并对该现象的成因和适用范围进行了具体阐述。
　　 2、在大多数数值模拟情况下，盯住影响外汇储备规模主要外生变量的资产管理机制可以取得比固定比例资产管理机制更好的投资绩效；但是，在一些特殊的数值模拟情况下（如风险资产期望收益水平较低，国际收支波动非常平稳等），外汇储备的固定比例资产管理机制可以取得更好的投资绩效。
　　 3、根据经济环境的变化，外汇储备管理机构可以在不同的资产管理机制之间进行抉择。本文运用国际收支的变化、收益档资产的不同期望收益和风险等因素构建出多样化的经济环境，对于相应外汇储备资产管理机制的合理选择进行讨论。

目录

文摘

英文文摘

第一章 导论

第一节 选题的背景与问题提出

1.1.1 外汇储备规模的现状描述

1.1.2 外汇储备资产结构的现状描述

1.1.3 问题提出

第二节 国内外相关研究综述

1.2.1 国外学者的研究回顾

1.2.2 国内学者的研究回顾

第三节 研究意义、研究思路与文章结构

1.3.1 研究意义

1.3.2 研究思路与文章结构

第四节 本文的创新与不足

1.4.1 本文的创新与特色之处

1.4.2 本文的不足与待研究方向

第二章 适度规模、资产结构与外汇储备管理

第一节 外汇储备管理的任务与原则

2.1.1 外汇储备的概念界定

2.1.2 外汇储备管理的任务

2.1.3 外汇储备管理的目标与原则

第二节 最适规模研究与外汇储备规模管理

2.2.1 影响外汇储备的供给因素分析

2.2.2 影响外汇储备的需求因素分析

2.2.3 最适外汇储备规模的定性分析

第三节 币种选择、资产组合与外汇储备结构管理

2.3.1 资产组合理论

2.3.2 海勒一奈特模型

2.3.2 杜利模型

第三章 外汇储备资产结构管理的一般性模型

第一节 国外外汇管理的历史概况

3.1.1 第一次世界大战时期的外汇管制

3.1.2 第二次世界大战以后的外汇管制

第二节 国外外汇管理的发展趋势

3.2.1 外汇管理发展趋势的新特点

3.2.2 外汇储备管理改革的国际趋势

第三节 各国外汇储备管理的主要模式与经验

3.3.1 西方发达国家外汇储备的管理模式

3.3.2 新兴市场国家外汇储备的管理模式

第四节 一个外汇储备资产结构管理的一般性模型

3.4.1 MSMA模型的理论渊源

3.4.2 MSMA模型的假设

3.4.3 MSMA模型的建立

第四章 中国外汇管理的发展历程和现状

第一节 计划经济转轨期中国的外汇制度评述

4.1.1 经常项目

4.1.2 资本与金融项目

4.1.3 汇率制度

第二节 外汇改革适应期中国的外汇制度评述

4.2.1 经常项目

4.2.2 资本和金融项目

4.2.3 汇率制度

第三节 市场化外汇制度形成期中国的外汇制度评述

4.3.1 经常项目

4.3.2 资本和金融项目

4.3.3 汇率制度

第四节 中国外汇管理体制的演进轨迹与制度框架

4.4.1 中国外汇管理制度历史演进与现状

4.4.2 中国资本和金融项目账户开放现状与约束

4.4.3 国际收支账户全面开放步骤设计

第五章 中国现行制度下的固定比例外汇储备管理模型

第一节 TSTA模型的假设

5.1.1 外汇储备来源的假设：国际收支账户

5.1.2 外汇储备配置的假设：外汇储备结构

5.1.3 外汇储备资产管理目标的假设

5.1.4 外汇储备资产结构调整方式的假设

第二节 固定比例的TSTA模型

第三节 模型求解

5.3.1 求解模型样本组

5.3.2 求解模型比对组

第六章 中国现行制度下的可变比例外汇储备管理模型

第一节 可变比例的TSTA模型

第二节 模型求解

6.2.1 求解模型样本组

6.2.2 求解模型比对组

第三节 结论与政策建议

附录

致谢

参考文献

个人简历