并购公告前内幕交易程度及其影响因素的实证研究

摘要

并购重组事件中的内幕交易，损害了并购本身带来的价值以及中小股东的利益。想要对内幕交易进行有效治理，需要做到全面的预防与监控。因此，本文着重于研究并购事件前目标企业的特征和行为动机，为提前预防内幕交易，加强监管提供可以辨别的指标。
　　本文采用2004-2007年公布的并购事件作为样本，通过事件研究法，对并购公告前内幕交易程度进行了实证研究。研究发现我国并购事件首次公告前存在股价异动，并且累计平均超额收益率在公告前13天即显著不为(0)，证实了内幕交易的存在。在此结论之上，本文以目标公司作为研究对象，分别研究了其经营复杂程度和股权集中度，以及并购相对规模大小对内幕交易程度的影响，并结合犯罪经济学理论，分析了高管人员行为动机对内幕交易程度的影响。研究发现:第一，目标公司经营程度越复杂，并购公告前内幕交易程度越高。这说明，经营复杂程度较高的公司，管理层的道德风险会加大，内幕交易的程度会有所增加。第二，目标公司股权集中度越高，并购公告前内幕交易程度越高。这说明较高的股权集中度造成的一股独大现象使得管理层受大股东控制，内部人有更大机会通过二级市场获利，攫取小股东利益。第三，并购相对规模越小，内幕交易的程度越大。这说明了，如果目标公司规模相对渺小，收购公司在和目标公司谈判中，因为拥有更多的谈判能力，使得目标公司的管理层因为无法获得满意的收购溢价而倾向于通过内幕交易获得补偿。第四，目标公司的政府层级越高，内幕交易的程度相对越小。这说明，在较高政府层级的上市公司中，管理者会考虑自己未来的晋升机会，以及社会声誉受损等因素，其从事内幕交易的行为动机会大大降低。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

第一节 问题的提出

第二节 概念界定

1．2．1 内幕信息与内幕人员

1．2．2 内幕交易

1．2．3 内幕交易程度

第三节 研究创新与结构安排

第二章 文献综述

第一节 重大事件中内幕交易的研究

2．1．1 内幕交易对股票价格的影响

2．1．2 内幕交易产生的超额收益

2．1．3 内幕交易对并购绩效的影响

第二节 内幕交易程度影响因素的研究

2．2．1 公司治理对内幕交易程度影响的研究

2．2．2 外部监管环境对内幕交易程度影响的研究

2．2．3 犯罪经济学对内幕交易程度影响的研究

第三章 内幕交易程度影响因素的理论分析

第一节 内幕交易的代理理论

3．1．1 内幕交易的代理理论

3．1．2 基于代理理论的内幕交易程度影响因素

第二节 内幕交易的犯罪经济学理论

3．2．1 犯罪经济学理论

3．2．1 基于犯罪经济学理论的内幕交易程度影响因素

第三节 中国证券市场背景下的内幕交易程度影响因素分析

3．3．1 中国经济制度特征对内幕交易程度影响分析

3．3．2 高管行政身份特征对内幕交易程度影响分析

第四章 并购公告前内幕交易程度及其影响因素的实证研究

第一节 内幕交易程度及其影响因素的研究设计

4．1．1 内幕交易程度的代理指标

4．1．2 研究假设和自变量的选择

4．1．3 样本的选择和数据来源

第二节 内幕交易程度及其影响因素研究的实证结果

4．2．1 内幕交易程度的实证结果

4．2．2 内幕交易程度影响因素的实证结果

第五章 研究结论及对未来研究的建议

第一节 研究结论

第二节 未来研究建议

参考文献

致谢

个人简历