中概股的折戟、回归与崛起——基于分众传媒的案例分析

摘要

中国民营企业海外上市已有二三十年的历史，这期间曾多次掀起海外上市热潮，十多年前，互联网企业等中概股企业由于大多处于创业初期，规模小，且属于轻资产行业，因而在国内融资困难，所以大量在海外上市。然而最近几年，中概股却大量回归，掀起热潮。中国企业从热衷于海外上市到纷纷回归国内资本市场，这背后的原因是什么？
　　本文选取分众传媒——中概股回归A股的第一股这一典型案例进行研究，详细整理了其从纳斯达克上市到回归A股借壳七喜上市的整个过程，并在以前相关文献研究和理论基础上，以融资为主线，综合考虑其它因素，分析了分众传媒当初到美国上市、私有化退市及在A股再上市的原因和回归后的表现。
　　本文通过分析认为，分众传媒之所以到美国上市，是因为分众为快速扩张其商业楼宇联播网，扩大市场份额，需要大量资金，而由于其经营时间短，杠杆高，抵押资产少，难以从银行获得贷款，同时，国内上市门槛高耗时长，所以分众传媒只能通过到国外市场融资来弥补其资金缺口。分众传媒在美国成功上市之初虽得到投资者的看好，而在之后几年，由于其盈利模式不被理解及中概股整体的信任危机，其价值被严重低估了，本文运用绝对和相对估值方法对分众传媒进行了估值，并与其私有化价格及A股市场估值相比，证明了其价值被低估的事实，因此分众为了提升其公司价值，很有动力回到热捧中概股的A股市场。此外，为了防止被做空机构做空和规避美国市场严格的监管，分众传媒也倾向于回归A股市场。最后，本文分析了分众传媒回归A股市场的原因及表现，认为分众传媒回归A股是因为其私有化后有再上市的需求而A股的高估值正好吸引了它，且分众传媒回归后的良好市场表现，包括股价、市盈率、市净率、市值表现，也证明了其回归A股策略的正确性。
　　最后，本文通过对分众传媒的案例分析，对其它企业的上市退市决策及中国资本市场制度的制定提出了建议。
　　本文的主要贡献在于运用案例研究的方法，选取分众传媒这一具有代表性的案例，对其整个上市退市再上市的过程及其背后的动机进行了研究，对其它企业的上市退市决策及资本市场制度的制度提供了建议。但本文的不足之处在于由于时间及笔者能力的有限，对分众传媒相关信息的了解均来源于其披露的信息，因而对案例的分析可能不够全面。

目录

声明

1. 绪论

1.1研究背景与意义

1.2研究思路及本文框架

1.3 预期贡献与不足

2. 文献综述

2.1 海外上市动机研究文献

2.2 私有化退市动机研究文献

2.3 文献评论

3. 理论分析及现状介绍

3.1 信息不对称理论

3.2 权衡理论

3.3 捆绑理论

3.4 相关概念界定及现状分析

4. 案例介绍

4.1 公司简介

4.2 发展历程介绍

5. 案例分析

5.1 美国上市原因分析

5.2 私有化退市原因分析

5.3 成功回归A股

6. 总结与建议

6.1 总结

6.2对企业的建议

6.3 对中国资本市场的建议

参考文献

后记

致谢