环境不确定性、银企关系与投资不足——基于民营上市公司的经验数据

摘要

投资活动是一项重要的资本运作活动，关系到产出效益和公司绩效。民营企业的发展丰富了国民经济结构体系，也带动内需和就业。在全球化经济波动和国内市场低迷的冲击下，发展机会减少，投资信心下降，资本市场融资难度增加给民营企业投资活动带来较大的负面影响。通过文献回顾和梳理可知，民营企业投资与融资密不可分，民营企业因“制度歧视”承担的融资成本要高于有财政支撑的国有企业，相比国有企业投资过度现象突出，民营企业在投资非效率上多表现为投资不足，而缓解融资约束对其改善投资不足有显著影响；民营企业通过建立银企关系，寻找融资替代机制，能够有效缓解融资约束，从而改善投资不足。因此在当前宏观经济背景下，将研究视角落在民营企业投资不足的问题上，并从其与银行建立的密切借贷关系上研究对投资不足的改善作用，对健全金融政策体系和促进国民经济的健康发展具有重要意义。
　　本文以2011—2015年民营上市公司为研究对象，首先在理论分析基础上提出环境不确定性、银企关系和投资不足的关系假设，通过建立实证分析模型，验证银企关系能否从缓解融资约束的视角改善环境不确定条件下的投资不足。通过研究本文得出,环境不确定性加剧了民营企业投资不足，银企关系能够改善投资不足，而且对环境带来的负面影响也有积极的调节作用。
　　本文的贡献是首次将宏观环境作为环境不确定性的主要研究层面，这与以往主要研究微观环境不确定性对投资效率的影响不同。其次，首次基于银企关系的改善作用，进一步分析了其对宏观环境不确定性加剧投资不足这一作用机制的调节情况。最后本文通过将银企关系划分为规模、长度和深度三个层次，细化研究。通过这种交互影响，在理论上丰富了研究体系，并拓宽了研究视角，促进学科交融；在现实层面，理清宏观经济、金融市场和民营企业之间的复杂关系，由大到小，为各方如何协调内外、识别机会和威胁提供一定的指引。
　　结合我国宏观经济环境、民营企业的发展现状及研究结论，笔者提出下列改善建议：第一，从宏观决策者角度出发，提高经济政策的连续性和稳定性，积极释放经济调整信号，保证信息公开透明；第二，从银行等金融机构的角度看，一方面要在金融政策的弹性空间内放宽对民营企业融资时间和成本等要求；另一方面，作为企业的债权人，银行应该发展和维持好与企业的借贷往来关系，利用亲密债权人的身份，发挥正向监督和约束的作用。第三，从民营企业角度看，要密切关注环境变化，积极建立和银行等金融机构之间的关联关系，增强金融支撑背景，缓解融资约束，降低投资不足。

目录

声明

1.绪 论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究思路与方法

1.4 研究框架

1.5 本文贡献

2.文献综述

2.1 环境不确定性、银企关系与投资效率的文献综述

2.2 研究述评

3.相关定义、理论基础与研究假设

3.1 相关定义

3.2 理论基础

3.3 理论分析与假设提出

4. 研究设计与样本选择

4.1 变量选取及度量

4.2 模型设计

4.3 样本选取与数据来源

5.实证检验与结果分析

5.1 描述性统计与相关性分析

5.2 回归分析

5.3 稳健性检验

5.4 本章小结

6.结论及启示

6.1 研究结论

6.2 研究启示

6.3 本文局限性及未来展望

参考文献

后记

致谢

在读期间研究成果目录