存在对手违约风险的可违约债券的定价

摘要

众所周知,定价方法是现代金融理论的核心。定价对于企业经营者具有非常重要意义，制造厂家对产品定价方法如不当将导致企业生产经营失败；金融产品定价不合理则将影响金融产品发行和交易；公司债券定价也关系到公司融资的成功与否。给公司债券定价有很多方法，如随行市价，与同期同信用等级的公司相同期限的债券相同的发行价，也可以在利率基准的基础上加上几个百分点等等。东南亚金融危机以来,世界各国尤其是发展中国家高度重视金融风险问题。随着经济的发展以及市场的不断完善，对金融市场中衍生产品的研究也在不断地深入。对金融市场中衍生产品的定价及套期保值问题的解决更有利于投资者做出正确的决策。 本文共分为五个部分，绪论部分简要叙述了关于可违约债券的定价的发展过程，并给出了现在已有的关于未定权益定价模型的叙述与分析。第二部分给出了建立模型的基本要素。本文的主要工作主要集中在第三部分和第四部分。 第三部分是在违约与无违约期限结构无关时，考虑可违约债券的定价，先从对手间相互独立时的简单情形考虑，给出了这种情况下的可违约债券的定价公式，然后考虑当对手间存在相互影响时的情况，通过引入Copula函数来刻画有相互关系的公司间的违约时刻的联合分布，从而给出可违约债券的定价公式。 第四部分是在违约与无违约期限结构相关时考虑可违约债券的定价。这种情况相对比较复杂。我们给出对手间相互独立时的债券定价，再讨论当对手间有相互影响时如何处理。 第五部分对本文的研究工作做了一个简要的总结，并提出了以后需要继续研究的问题。