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第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会

召开年：2010
召开地：北京
出版时间： 2010-10-16

主办单位：中国科学院研究生院;中国科学院预测科学研究中心

会议文集：第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会论文集

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1.风险中性高阶矩：特征、风险与应用
- 郑振龙;张晓南
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文采用香港恒生指数期权中的虚值期权计算香港股票市场风险中性高阶矩，并用其与另一种高阶矩预期——运用历史分布通过AR(1)–GARCH(1, 1) 模型估计出来的现实世界高阶矩预期——之间的关系分析高阶矩风险溢酬。本文发现，在香港股票市场中，偏度、峰度等高阶矩具有显著性非常强的风险溢酬，且风险溢酬均小于0。本文还考察了香港股票市场的期权价格结构，发现从恒生指数期权中得到的香港股票市场隐含波动率是一条水平的直线。在本文实证部分对香港市场整体高阶矩进行分析时，也发现其偏度与峰度不能拒绝市场整体分布为正态分布的假设。本文认为这两个现象是由于恒生指数期权价格是由投资者使用 Black-Scholes 期权定价公式做出的定价，因此香港市场风险中性分布无法拒绝正态分布的假设。
2.基金经理的投资经验、交易行为与股市泡沫
- 潘越;戴亦一;陈梅婷
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文以我国股市最新一轮泡沫周期为研究背景，实证研究在不同的泡沫阶段，基金经理的投资经验对其交易行为及基金业绩的影响结果，以考察基金经理交易行为的市场稳定功能。本文的研究发现：（1）在股市狂热时年轻的基金经理不断增持泡沫股票，但经验丰富的基金经理却相当理性，投资泡沫股的羊群行为并不显著；（2）年轻的基金经理表现出鲜明的“追涨杀跌”特征，即根据前期收益对泡沫股票组合进行相应的正向调整，但经验丰富的基金经理这种行为并不明显；（3）在股市泡沫期，年轻基金经理之所以偏好在组合中配置泡沫股，是因为泡沫股对提升基金收益作用显著，由于持有较多的泡沫股，年轻基金经理的投资表现要强于经验丰富的基金经理，但这种情况在股市泡沫破灭之后有显著变化。以上结论证实了，缺乏经验的机构投资者对股市泡沫起到推波助澜的作用，但基金经理如果具有丰富的投资经验，则可抑制其行为的负面效应。
3.基于远期溢价原则的人民币条件套保绩效研究
- 叶欣;张露;陈伟忠
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文从中国投资者视角出发，运用汇改前后的数据考察了对发达国家股票投资组合实施货币套保策略的绩效，包括选择性和大升水两个基于远期溢价原则的条件套保策略以及不套保和完全套保两个基本策略。研究结果发现：自人民币汇率形成机制改革以来，无论是从各国投资的单位风险收益指标、还是从投资组合的效率前沿分布来看，基于远期溢价原则的条件套保策略均显著优于不套保和完全套保策略。上述结果表明，在人民币持续升值背景下，随着即期外汇市场有效性的增强，应用远期溢价条件套保策略管理国际化投资的汇率风险是一种简单可行的方法。
4.知情交易度量的Lévy跳方法及实证研究
- 龚朴;杨博理
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：金融市场中的信息不对称导致了信息的异常现象，进一步表现为知情交易，其具有行为复杂、甄别困难等特性。本文以Lévy 跳为工具揭示交易价格的异常波动，从而测度这一较为特殊的交易情况。基于Lévy 跳跃程度的度量方法和知情交易概率PIN 模型，研究了跳跃异常程度与PIN 值的相关性情况，并通过事件研究进一步支持了跳跃程度可以在一定程度上度量知情交易的假设。于此同时，给出了跳跃程度异常系数的计算方法，用以在实践中度量跳跃的异常程度，为知情交易的监管等提供了另一种工具上的选择。
5.股票市场和债券市场收益率动态相关性分析
- 郑振龙;陈志英
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文研究我国股票市场和债券市场收益率的动态相关性，分析时变的股债相关性的影响因素以及在横截面上对股票收益率的定价影响。实证结果表明股票市场的不确定性和通货膨胀率是影响股债相关性的主要因素。通过虚拟变量回归发现股债相关性在横截面对股票收益率的影响很小。
6.从金融危机看金融机构风险管理
- 金芙杰
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文从激励设计的角度反思金融危机产生的原因，从激励角度考虑金融机构过度承担信用风险的原因，着重于分析系统性原因，包括监管政策，货币和财政政策等。从金融机构自身的角度，从风险管理制度、薪酬制度、评级制度等多角度综合分析风险管理体制的设计和完善。进而就监管模式选择、金融创新中风险收益的权衡等问题提出建议。
7.时变风险度量模型
- 屠新曙
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：自从Markowitz 在1952年发表"Portfolio Selection"以来，金融学家已设计了不少的风险度量方法，如方差法、下半方差法、平均偏差法、最大偏差法、VaR，等等。然而，这些方法有一个共同点，那就是只考虑证券的价格运动，而没有将交易量因素考虑到风险度量中去。在通常情况下，这些风险度量方法以及建立在这些风险度量上的金融理论模型是能帮助投资者有效地防范和分散风险，但对类似于1997年的东南亚金融危机和当前的由美国次贷危机引发的金融海啸等由一些突发事件所引起的金融危机却不能进行有效地防范。本文提出了一个新的风险度量指标——时变风险，以求既能反映通常情况下的风险状况，又能对突发事件的影响有所反映，以达到有效地防范各种情况下的风险。时变风险是一个时间的函数，它是随时间变化的量，不是一个常量，这与人们对风险的感性认识是一致的，因此它对实践具有重大的指导意义。
8.次贷危机传染渠道的空间计量分析
- 程棵;陆凤彬;杨晓光
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：金融传染存在很多途径本文根据美国次贷危机的特点，选取32个经济体在21个季度中的数据，引入空间面板回归模型对表现金融市场关联程度的指标（Copula传染指数）进行分析，研究次贷危机的金融传染途径。实证结果表明：本次美国次贷危机的主要传染渠道是金融渠道，国际贸易渠道的重要性弱于金融渠道；流动性风险和信用风险加剧了金融传染的程度；货币竞争性贬值因素在美国次贷危机的传染过程中作用并不显著。同时，本文根据实证分析认为加强区域性经济组织内部跨国家的金融监管和互助合作在抵御全球性金融危机的过程中是非常必要的。
9.非线性时间序列确定性的检验新方法
- 惠晓峰;张硕
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：金融时间序列的确定性判断将直接影响到对其进行研究的理论框架的选择。本文提出了一种非线性时间序列确定性的检验方法。该方法首先将待判断的时间序列重构于高维向空间中，寻找其在低维欧式空间中投影，再反射回源空间。通过比较源空间与反射空间之间的偏差，与随机系统中产生的偏差进行比较，来判断该序列的确定性。
10.基金规模与市场波动的模拟实验研究
- 王立民;黄文超;廖苏桓
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：学术界一直存在着关于证券投资基金是否能稳定市场的争论。本文用行为金融实验的方法，借助我们独立开发的大学生模拟股票交易所，研究了基金的规模与股价波动的关系。两次对比实验的结果表明，由资产规模不同的基金构成的模拟市场波动性较大，而规模相同基金构成的模拟市场波动性相对较小且在两次实验中，股价方差最大可相差262 倍。由此推论，参与市场交易的所有交易者资产规模梯度越大市场越不稳定，资产规模梯度越小市场越稳定。基于模拟实验研究结论，本文建议通过改善基金规模的结构以达到调节市场的稳定性的目的。
11.基于主体模型的交易者行为特征分析
- 王立民;田飞;赵晶晶;庞立鸿
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文建立了一多主体股市模型，通过SWARM 平台具体实现了计算机模拟，以此研究股票市场中技术交易者、基础交易者和噪声交易者的行为对股票价格的影响。通过改变每种类型交易者的数量和股市中的消息“股利”进行了多次仿真实验，仿真结果产生了与现实股市类似的股价“泡沫”、股价“崩盘”、股票波动等市场现象，再现了现实股市中的“羊群效应”，“有效市场”存在的事实，得出了技术交易者的存在使得股票价格倾向于沿着一个固定的方向运动并变得不稳定；基础交易者的存在对于市场的稳定起着重要作用；股票市场的波动是技术交易者和基础交易者围绕股票真实价值进行力量较量的结果；噪声交易者的存在有利于市场的流动性等有意义的结论。
12.金融危机前后的汇率波动特征
- 李小平;冯芸;吴冲锋
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：利用马尔可夫转换—广义自回归条件异方差(MS-GARCH) 模型，实证研究了2008年金融危机前后不同经济特征的国家或地区的货币汇率波动转换特征，并结合危机期间的突发事件、宏观经济形势的改变、央行干预政策以及国际利差交易行为等解释了汇率波动状态转换的原因，为辨别金融危机期间汇市的周期变化，分析和预测市场走势，以及为央行干预和政策制定提供了一定的统计依据。
13.金融系统量能方程与系统力研究
- 孙彬;李铁克;王立民
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文从成交量波动和价格角度研究股票市场量价关系。借鉴物理学研究物体运动规律的思想，提出了以成交量为基础的标的资产交易速度定义；根据近代物理学相对论质速关系及质能方程的数学模型，提出了以价格为基础的标的资产惯性价格，推导出了股票的动量方程和能量方程。结合股票市场的动量现象以及动量生命周期假说，构建了股票市场的资产动量和能量体系框架。最后，研究金融系统力的数学解析形式，并结合金融市场进行了解释。
14.基于高频数据的中国市场股指期货套利研究
- 魏卓;陈冲;魏先华
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文利用华夏上证50ETF，华泰上证红利ETF和易方达深证100ETF来复制沪深300指数作为现货，构建沪深300股指期货的无套利边界，并对IF1005、IF1006和IF1007三个主力合约进行了套利机会和结果的分析，发现：三个主力合约均存在套利机会；与国外股指期货推出初期出现的双边套利机会相比，沪深300股指期货只有单边套利机会；与仿真交易数据出现的持续套利机会相比，实际交易数据出现的套利机会逐渐减少；在套利机会较多时获得的利润较少，而套利机会较少时获得利润较多；文章最后根据研究结果提供了相应的投资建议。
15.时变信息溢出检验及其在金融市场中的应用
- 陆凤彬;洪永淼;汪寿阳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文基于Haugh(1976) 和Hong(2001)提出的两类信息溢出统计量，与滚动窗方法相结合，提出两类时变信息溢出检验统计量，并给出相关参数的选取准则。通过LME 和上海期货交易所铜期货市场间的信息溢出时变性的实证分析，发现了两个市场间信息溢出时变性的存在，以及上海在国际铜期货市场影响力的提升。
16.连续双向拍卖人工股票市场中价格序列的多尺度行为分析
- 李悦雷;张维;张小涛;熊熊
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文构建了一个基于Agent的连续双向拍卖人工股票市场，对其演化出的价格时间序列进行了多尺度行为分析，并与真实股票市场中的数据进行了比较研究，发现无论是真实的股票市场还是人工股票市场中，在不同的尺度上都遵守幂率法则（power-law），并且随着尺度的变化power-law 回归指数并不唯一，但逐渐稳定在0.5 附近。
17.关于计算实验金融的思想基础与研究范式的思考
- 张维;李悦雷
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展，虽然其研究方法已经逐渐成熟，但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的争议和挑战。本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展，进而对目前比较典型的一些挑战性问题进行了的回答，从中展现出计算实验金融的思想基础和研究范式，并重点讨论了其相对于传统研究方法在金融市场异象、市场微观结构、行为金融学、以及交易机制设计等研究领域的优势。
18.基于行业分析的商品期货套利策略研究
- 樊鹏英;张嘉为;毛志杰;杨海洋
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文以Michael T. Chng（2009）的分析思路为基础，提出了一套完整的基于行业分析的商品期货的套利投资策略。基于汽车行业分析发现，钯、天然橡胶和汽油有可能存在紧密的相互联系。进而以日本和中国两个市场的数据为基础，研究确认其相关关系并进行套利投资策略模拟与分析，最终相关性分析与套利模拟相互验证。我们可以发现在日本市场三种商品联系紧密，且三种商品期货市场已达到弱式有效，即基于商品历史信息难以收益，而仅基于两种商品的套利策略也明显劣于多商品组合的投资策略。此外，商品本身历史信息的引入对提高收益率没有帮助。在中国市场三种商品间同样存在联系，但是没有日本市场中商品联系密切，且中国市场尚未达到弱式有效，即依靠自身历史信息仍能获利，基于三种商品的套利组合仍旧能获得最高收益。最后，基于中国、日本两个市场的模拟结果均表明基于行业分析的研究结果的多商品的套利策略能获得很高的收益率。
19.金融衍生产品的创新与系统风险控制
- 赵南华
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：次贷危机证明了金融衍生产品市场的风险传导性。因此，金融衍生产品的监管除了交易市场本身，还应注重引发系统性风险的其他诱因。我国金融衍生产品风险控制对策：不断完善风险事前控制制度和机制，分层次地管理和控制风险。
20.开放式基金超额收益，运气还是能力？——基于残差自助法的应用分析
- 王燕鸣;王宜峰
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：由于单只基金的个体风险差异和超额收益不一定服从正态分布，导致系列基金横截面的超额收益有着复杂的非正态分布，此时残差自助法具有良好的适用性。本文在调整三因素模型的基础上，运用残差自助法对我国2005年7月-2009年9月间营运的64只偏股型开放式基金进行研究。在分离出能力、运气因素后，发现基金投资能力与考察时间长度和股市周期有密切关系，基金的超额收益呈现齐涨共跌的特征。本文还按照投资特征、成立时间和净值规模三个因素进行分组比较，各组别基金获取超额收益的能力没有明显差异。
21.基于非流动性风险的最优投资组合研究
- 冯玲;黄有龙
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：我们首先定义了流动性，由此发现流动性具有二重性，一方面它会变身为非流动性风险而与风险资产的价格动态发生千丝万缕的联系；另一方面它会直接进入投资者的效用函数。据此，我们建立了一个连续时间金融框架，运用随机最优控制理论，获得了非流动性风险影响下的投资组合问题的值函数及其偏微分方程，发现投资者的最优策略由短视部分与由非流动性风险引起的对冲需求部分组成。最后的数值分析发现非流动性风险对投资者决策的影响是双向的：既可能使得投资者减少在风险资产上的投资，也可能导致投资者增加这一投资。
22.信息市场、预期消费与资产收益变动——基于投资者信息选择行为的分析
- 陈国进;胥爱欢
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文首先从投资者的禀赋和信念差异角度对传统的CCAPM 模型做了一定的改进，并以此模型为基础经验证实了投资者的信息冲击和信息选择行为显著影响资产市场收益的变动；同时结合我国资产市场的实际，从投资者信息选择行为角度重新解释了我国资产市场收益变动的一些典型特征。
23.证券公司整体风险的度量方法以及实证
- 李建平;李刚;李铭禄
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：始于2007年的全球金融危机，使得金融风险受到人们更为广泛的关注。在不断修订的巴塞尔资本协议要求下，信用风险、市场风险、操作风险以及流动性风险已经相继进入了银行风险监管的范围。同样面临上述风险的证券公司，对于这些风险的监管却相对滞后，从而极大地影响了证券行业的整体风险。本文提出了基于财务数据的方法，来度量国内的证券公司所面临的信用、市场、操作以及流动性等风险，并进一步考察风险的分散程度。该方法的基本思想是，将风险视为收益的不确定性，将财务报表上的损益数据与各风险进行对应，再通过VaR（CVaR）等度量方法度量风险的大小。本文通过国内12家上市证券公司的财务数据，对该方法进行了实证。
24.资产管理公司商业性收购不良贷款回收率行业间差异分析
- 周小林;陈浩;唐跃;杨晓光
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：既往研究表明，不同行业的不良贷款回收率表现出较大的差异，而这些差异是债务人、信用缓释手段以及处置方式等因素造成。传统的统计方法无法对影响不良贷款回收率的行业与其他因素之间的关系进行很好的刻画。本文采用广义Beta 回归方法，给出了不同行业的回收率因经营状况、地区、担保方式、处置方式等因素的不同而形成的条件概率分布，从而对不良贷款回收率的行业差异进行了详细的刻画，并据此得到了不良贷款回收率的影响因素对不同行业影响程度的差别，以及如何针对性进行回收处置的建议。
25.违约风险下的信贷决策模型与机制
- 庞素琳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：研究了违约风险下的信贷决策模型与机制，通过以银行个体合理性和激励相容性作为约束条件，建立了在考虑违约风险和项目成功概率条件下的信贷决策模型，分别给出了基于抵质押贷款和信用贷款策略下的信贷决策机制，探讨了信贷配给机制与无配给机制的设计方法，给出了在信贷出现配给时银行发放信用贷款和有抵质押贷款的条件。最后运用实例详细分析并讨论了不同违约概率条件下企业项目成功概率对银行期望收益的影响，得到了银行相应的贷款临界值和在不同项目成功概率条件下银行最大可接受的违约概率。
26.中国期货市场高频数据波动率的长记忆性研究
- 庞淑娟;刘向丽
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：利用GPH 方法验证中国期货市场收益率的高频数据具有长记忆性特征，应用一类描述金融市场波动性过程的长记忆性特征的分整自回归条件异方差模型，研究了中国期货市场高频数据波动性过程，实证结果表明长记忆的GARCH 类模型在预测期货市场高频数据波动率比较合适。并通过AIC,BIC统计量比较FIGARCH，HYGARCH模型发现HYGARCH 更加适用。
- 高频;
- GPH;
- 长记忆性;
- FIGARCH;
- HYGARCH;
27.投资者异质信念下可转换债券赎回策略研究
- 龚朴;陈睿
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：可转换债券现有研究模型多建立在投资者理性范式之下，较少考虑投资者异质信念的影响，易造成可转换债券定价偏差，市场上所存在的众多异象如推迟（或者提前）赎回至今也未能获得良好的解释。本文尝试将行为金融理论引入可转换债券定价模型之中，采用投资者的后悔厌恶来表征投资者的异质信念，构建了投资者异质信念下可转换债券定价模型，重点探讨了异质信念对可转换债券赎回策略的影响。理论模型及数值实验结果均表明可转换债券发行者的后悔厌恶情绪是可转换债券推迟（或者提前）赎回的一个重要原因。
28.创业家素质能提升企业绩效吗?——基于江苏创业企业调查的实证研究
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文以创业企业家素质为研究视角，实证检验了创业企业家素质与企业绩效影响机制。利用江苏科技型创业企业家深度访谈与问卷调查的数据，基于计量实证的研究方法，首次提出创业企业家素质的三种特征：软性特征、中性特征与硬性特征，进而探索创业家不同类型特征提升企业绩效有效性与差异性。最后，基于实证研究结论，对发展我国创业企业提供理论支撑与对策建议。
29.互联网知道的更多么？——网络开源信息对资产定价的影响
- 张永杰;张维;熊熊
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：随着互联网的不断发展，网络信息内容开始逐渐深入地影响投资者的投资行为，进而影响股票价格与市场资源配置功能发挥。本文采用基于搜索引擎的文本语义挖掘的算法获得了一组关于个股网络开源信息内容含量的数据，并据此研究了开源信息在资产定价方面的影响。发现：不断发展中的中文的社会媒体已经开始蕴含对股票异常日收益率有显著解释力的有效的信息内容，甚至包含了交易量指标所未包含的有效信息内容。但是由于Internet还处于快速发展之中，开源信息内容指标对异常收益率的解释力随个股不同还表现出较大差异。
30.异质偏好、认知偏差与资产定价
- 张维;张海峰;张永杰
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：大量金融“异象”的涌现激起了学术界对投资者信念和偏好的反思和修正，而它们又都是影响资产价格形成的主要因素。本文构造两类具有代表性、保守性偏差，同时分别基于传统预期效用理论和前景理论进行风险决策的异质偏好投资者，在此假设基础上推导出的资产价格均衡模型不仅较好地解释了短期惯性和长期反转现象，而且通过数值模拟研究发现，具有损失厌恶特性投资者的存在加剧了价格波动、降低了市场流动性，严重影响着市场质量，并且导致冷消息环境价格下跌比热消息环境价格上涨速度更快的不对称现象。最后，加入“私房钱效应”后资产价格波动更大，表明投资者动态损失厌恶能更好地解释“股权溢价之谜”。
31.国际石油价格波动对中国股票市场的溢出效应研究?
- 刘湘云;朱春明
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：由于交易时间上的不对称，本文采用非对称性调整方法对上证指数进行了滞后1期的调整，在此基础上，对非对称性调整前后的数据分别采用了Granger因果关系检验、向量自回归（VAR）模型、脉冲响应函数（IRF）、预测误差方差分解（FEVD）的方法以及MGARCH-BEKK(1,1)模型对纽约商业交易所（NYMEX）的西德克萨斯州中质油（简称为WTI原油）现货价格日对数收益率和上证指数日对数收益率之间的均值溢出效应和波动率溢出效应进行分析研究。研究结果表明：总体来说，两市收益率之间的溢出效应十分微弱和不稳定，但从2007年开始，这种溢出效应变得更显著，主要表现在WTI原油市场对上证指数具有“正的均值溢出效应”和“正的波动率溢出效应”。
32.我国债券型基金择时能力实证研究
- 金秀;于莉;高莹
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文结合夏普风格分析法，从债券型基金的现金与债券之间的转换能力、通过在不同期限债券之间的转换来抓住市场时机的债券期限匹配能力、年度投资组合调整能力对基金择时能力进行研究，并从基金收益与市场收益之间的关系对基金择时能力对基金业绩的影响进行研究。以我国经济背景为依托，选择12只开放式债券型基金为研究对象，通过计算择时能力的指标评价值，得出南方宝元、兴业转债以及天治财富增长三只基金具有择时能力，且跑赢大盘，其它样本基金不具有择时能力的结论。
33.基于期权定价视角的医疗保险精算原理、方法及其应用
- 郑红;曾华;李英
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：针对医疗保险领域不能应用期权定价模型的理论争议，运用一般均衡的规范经济分析证明医疗保险市场供需均衡原理的存在性，并利用供需均衡分析方法取代金融市场的无套利均衡分析方法，推导出经典的Black-Scholes 期权定价模型，为精算定价与期权定价的融合和统一扫清理论障碍。利用期权定价理论，结合医疗保险精算自身特点，设计和构建医疗保险精算的期权定价模型，为医疗保险精算提供一个新颖的分析工具。最后利用卫生部统计中心数据，基于我国历年人均医疗费用水平测算了我国居民需缴纳的社区费率。从理论上彻底扫清期权定价模型在医疗保险领域的应用障碍，为我国医疗改革和医疗保险实践提供理论参考和决策支持。
34.房地产信贷在房地产开发投资中的乘数效应分析
- 张戈;郭琨;董纪昌
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：银行信贷作为房地产开发投资的重要资金来源，可能通过内生增长的形式表现出乘数效应，使得开发投资总量快速增长。本文通过建立状态空间模型，对房地产开发投资中银行信贷资金的乘数效应进行了实证检验，结果表明房地产信贷的乘数效应确实存在；在此基础上，本文利用历史数据对乘数大小进行了估计，并测算了乘数效应的收敛时间。本文还基于模型结果对我国银行信贷调控政策的有效性进行了检验和分析，结果表明，我国的紧缩性信贷调控政策对房地产开发投资有显著影响，而刺激性信贷调控政策对房地产开发投资的影响并不显著。
35.政府干预、资本投向与结构效率
- 郝颖;刘星
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：作为制度安排影响企业决策的重要方面，政府干预下的企业投资选择与结构效率，不仅内生于特定的政企关系之中，而且取决于政府多元目标与不同资本投向所形成资产的功能、用途等属性之间的契合。基于不同投资资产对政府经济、社会与政治目标的贡献差异阐释，在不同产权类型与地区市场化背景下，本文实证考察了政府干预下的资本投向选择效应，及其导致的投资结构异化对总体效率的影响。研究发现：（1）地方政府有动机干预国企增加固定资产、股权并购和垄断资产投资，削减不确定性高、效益周期长、就业吸纳低的技术资产投资；（2）政府干预对资本投向的影响因政企关系和产权类型的不同存在差异。在政府干预程度较大的地区，地方国资委直属企业的固定资产投资规模和增速最大；地方国有企业集团所属企业的股权投资增长趋势最为强劲；两种资本投向的交替最大化，与政府干预的动机和方式密切相关。（3）央企的资本投向选择不仅未受所在地方政府的干预，而且更容易突破地方政府对垄断资源的管制；民营资本在垄断资源领域更容易被政府管制挤出。（4）政府干预下的企业投资取向，不仅导致了资本投资结构的异化，而且从投向规模和结构分布两方面损害了投资效率；而市场化和法治化进程的推进，不仅对于提升政府在企业投资取向中的正面作用明显，而且可以显著地调整政府与企业在资源配置中的功能与边界。上述研究发现，对于从制度角度来理解中国经济高速增长背后的微观投资质量与结构异化双重难题具有重要意义，也为进一步改进以GDP 为中心的单极经济考评体制，在保障政治效率与社会稳定基础上，提高政府行为的经济效率等方面提供了理论和经验依据。
36.中国金融中心城市房地产价格与银行信贷关系研究
- 车欣薇;郭琨;李斌;王珏;汪寿阳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文首先探讨了房地产价格波动与银行信贷之间的关系，阐述了中国金融中心城市的特征及其房地产市场与一般城市的差异性，在此基础上，选取香港、北京、上海、深圳4 个中国金融中心城市进行实证分析，运用多变量协整分析技术以及向量自回归模型，对金融中心城市房地产价格与银行信贷之间的关系进行实证检验。研究结果表明，各个金融中心城市房地产价格与银行信贷之间存在长期均衡关系，其中，香港由于房地产融资渠道较多，其房地产价格和银行信贷之间的相互影响程度小于其他3 个金融中心。最后，本文建议应拓宽房地产企业融资渠道，并完善住房保障体系。
37.重大风险事件对中国股市的冲击效应研究
- 刘庆富;周程远
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：重大的经济事件、政治事件和自然灾难事件常时有发生，这些风险事件对我国股市就将产生怎样的冲击？这一冲击是否具有杠杆效应？长期以来一直为投资者、交易所和监管当局所关注。为此，本文在构建基于重大风险事件随机波动模型的基础上，运用贝叶斯MCMC的推断技术对我国上证综指和深证成指进行了实证研究。实证结果表明：经济事件、政治事件和自然灾难对我国股市的收益和波动均具有显著的冲击效应；对收益而言，经济事件对收益具有正向冲击，而政治事件和自然灾难均具有负向冲击；对波动而言，经济事件、政治事件和自然灾难对波动均具有正向冲击；相对而言，经济事件对我国股市收益和波动的影响力最大，政治事件次之，自然灾难最小。并且，经济事件、政治事件和自然灾难事件对股市收益和波动的冲击均具有不对称性，更具体地，经济事件对收益和波动的冲击具有“正杠杆”效应，政治事件和自然灾难具有不同程度的“负杠杆”效应，且自然灾难对波动的“负杠杆”效应要远大于政治事件。
38.总风险约束的委托组合投资管理激励契约研究
- 盛积良;马永开
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：线性契约在委托组合投资管理实务中被广泛采用。本文假设管理者投资组合受总风险约束，通过委托代理模型和数值分析研究委托组合投资管理中基于业绩的线性契约的激励效应。研究结论表明，在总风险约束下，基于业绩的线性契约能激励管理者努力搜集私人信息；风险厌恶的管理者的期望效用和最优努力水平是其收益分享比例的增函数；总风险约束下的管理者的努力水平低于不存在风险约束时的努力水平，风险约束导致管理者信息价值的损失。
39.公司投融资与风险管理协同决策支持系统(CDSS)研究
- 周复之;周子茗
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：年来地方政府投融资平台公司在推动区域经济发展、抗击国际金融危机的冲击等方面发挥了巨大作用，但由于多方面的原因，也隐含着许多风险。为了使平台公司的投融资决策与风险管理决策能够更加协调和有效，本文以其协同决策支持系统(CDSS)的研究为重点，对CDSS的结构分层设计、协同联结模式及协同作业功能进行了分析，对CDSS的投融资决策层、风险管理决策层和协同决策反馈层等三个层次上的运行方式与协调机制进行了建构，以便进一步提高CDSS的决策质量和支持水平。
40.基于技术交易系统性能分析的中国股票市场有效性研究
- 瞿慧
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：考察技术交易规则相对于“买入-持有”策略的超额收益是检验股票市场有效性的重要方法。本文构建的技术交易系统能够根据市场环境自适应地调整输出，发挥多个技术交易规则的优势，以避免传统方法要求一个技术交易规则持久地战胜市场才否定市场有效性的局限性。系统以遗传编程为核心模块，消除对流行的技术交易规则先验知识的依赖，以避免数据探测的问题。使用上证50 指数和深圳100 指数历史价格与成交量的试验结果表明，该技术交易系统输出的最优技术交易规则能够较“买入-持有”策略获得统计显著的样本外超额收益，由此得出中国股票市场尚未达到弱式有效的结论。
41.金融约束指数与居民消费增长：来自中国的实证研究
- 邱崇明;刘郁葱
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文把对传统金融约束理论的认知扩展到中国股票市场，并根据银行融资市场和股票市场的金融约束政策变量构建相应隶属函数，运用主成分分析法得到1994-2009年综合性的中国金融约束指数，指数序列表明期间内中国金融约束程度呈现总体提高趋势。进一步运用误差修正模型检验金融约束指数序列对居民消费水平的影响，结果证实影响居民消费短期变动的因素可分解为金融约束指数产生的短期波动影响和误差修正项的长期均衡调整两部分。
42.基于Copula的欧式脆弱期权定价
- 曲博;李平
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文运用Copula来处理二元脆弱期权的定价问题，并推出了欧式脆弱期权价格的Copula形式。用一致性测度Kendall来刻画脆弱期权行权概率与违约概率的相关关系；并根据Kendall和标的资产价格与执行价格比率的不同数值，运用Fréchet Copula 对欧式脆弱期权的价格进行了数值分析。结果表明，随着值的增加，违约风险也越来越大，脆弱期权的价值则相应的呈下降趋势；而对标的价格与执行价格比率的敏感性分析，也与事实相符。
43.模糊中心化支持向量机模型及其在信用风险评估中的应用
- 姚潇;余乐安
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：支持向量机是近些年兴起的人工智能方法，并在信用风险分析领域得到了广泛应用。为了有效地减小在实证研究中样本的奇异点和噪声对模型的干扰，我们在中心化支持向量机的基础上，引入模糊隶属度的思想，提出了模糊中心化支持向量机，使之不仅能保留中心化支持向量机原有的优点，同时也可以减小奇异点和噪声对模型的干扰，从而进一步提高了分类判别能力。同时我们注意到，当模糊隶属度的取值都为1 时，这一模型退化成为原来的中心化支持向量机。最后我们对两个公开可得的信用数据集进行实证研究，通过与其它模型结果的对比能够看到与其它模型相比，本文提出的这一模糊中心化支持向量机能够显著地提高分类精度，具有较高的实用价值。
44.具有最优学习率的RBF神经网络学习算法及其在金融时间序列预测中的应用
- 卫敏;余乐安
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：传统固定学习率的RBF 神经网络在金融时间序列预测方面已经有比较成功的应用，但网络学习率的选择问题却给传统RBF 网络的使用带来了不便。本文利用梯度下降法及优化方法推导出了RBF 神经网络的动态最优学习率并将其应用于网络学习算法，具有最优学习率的 RBF 神经网络能够在保证网络稳定学习的同时兼顾网络的收敛速度。为了检验具有动态最优学习率的RBF 神经网络的预测效果，本文进行了沪深300 指数波动率预测实验。实验结果表明，具有动态最优学习率的RBF 网络比传统的固定学习率的RBF 网络有着更快的收敛速度，同时也避免了人为选定学习率的不便。
45.基于CGE的人民币升值研究
- 汤铃;王帅;李建平
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文基于2007年数据，使用包含18 个生产部门和4 个国外账户的可计算一般均衡模型，测算了人民币升值对我国对外贸易、经济生产与社会福利等方面的影响。针对5%－40%的不同幅度的人民币升值情景进行了测算，结果表明：人民币升值将直接对我国的出口造成极大的负面影响，再进一步对我国的经济生产与社会福利造成灾难性影响，特别的，当升值幅度大于20%时，人民币升值将对我国造成严重的经济危机与社会不稳定。
46.香港居民的风险决策分析,基于电视游戏节目《一掷千金》的实证研究
- 姚京;严珅;李端
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：我们对香港电视节目《一掷千金》中参赛者的风险决策行为进行了研究分析。我们发现经典的期望效用理论对于解释这些决策行为存在较大的局限性，而展望理论的表现相对较好。通过与荷兰、德国、美国节目的同类研究进行比较，我们还发现香港居民的决策行为具有一系列独特的风格。具体特点如：香港居民没有表现出明显的赌场赢利效应；其参考水平的变化对即期价格变动的反应相对保守，但对价格的整体趋势特别敏感；个体之间的行为模式差异更为不明显。我们从文化心理学的视角对这些特点进行了解释
47.中国股市泡沫的三区制特征和基于异质信念的解释
- 陈国进;颜诚
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文使用一个三区制非Hamilton的区制转换模型,来识别中国股市泡沫的非线性特征,此刻画其动态演进过程,并探讨了异质信念代理指标对三区制转换的解释作用.我们发现, 上证综指月度超额收益率的变化可以明确划分为潜伏、膨胀和破灭三种区制,以异常交易量和超常收益率作为代理指标的异质信念对于泡沫的区制转换有很好的解释作用.
48.基于SVR的期权价格预测模型及应用研究
- 杨建辉;李龙
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：期权是非常重要的金融衍生品之一，而期权定价则是金融工程研究中的最重要的问题之一。期权定价只是给出即期的理论价格，而期权价格的预测必须在没有对标的资产价格的信息的前提下，准确的预测期权未来的价格。本文提出一种简单但非常有效的非参数期权价格预测方法—— SVR。我们首先修正和改进传统的期权定价方法，使其能够用于期权价格预测，成为期权价格预测模型。然后，我们通过引入非参数方法SVR 来达到减小传统的参数模型的预测误差的目的。由于传统的方法不能有效的把握实际期权价格的运动趋势和非线性的特点，所以在第一阶段的预测后，在第二阶段引入SVR 来解决其非线性，进而减小预测误差。最后，我们利用我国长虹CWB1 权证以及随机 10只认购权证日价格数据进行实证检验，结果表明，SVR 大大改进了传统参数方法的预测精度，适用于我国股票权证的价格预测。
- SVR;
- 非参数;
- 权证;
- 风险价值;
- 期权;
49.外部冲击下外汇储备与主权财富基金的最优配置
- 韩立岩;魏晓云
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文构建了一个一国国际收支遭受外部冲击背景下，外汇储备与主权财富基金的随机优化配置模型，并使用我国实际数据进行了情景分析。研究表明，最佳预防性外汇储备持有量随主权财富基金变现成本的升高而增加；主权财富基金的最低追加量则与持有储备机会成本的变动趋势一致。当前我国外汇储备持有量高于最佳规模，可对主权财富基金进行资金追加，以获取更多的收益和财富；本文提出的最佳配置方式使国际资产管理成本得到了有效降低。
50.汇率波动对股市波动预测的影响——基于向量区制转移模型对我国股市波动的实证研究
- 王晨;陈守东;杨东亮
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文基于二元向量区制转移模型，分析股市和汇率波动率的区制关联性，并依据四种模型结构对我国股市波动性的预测效果进行比较。结果表明2005年7月汇改以来，汇率波动率的均值区制和股市波动率的方差区制间关联性通过显著性检验，汇率波动率的均值区制变化对股市波动率的方差区制有较大影响；汇率波动率的均值区制变化对股市波动的方差有超过80%的解释力；二者的向量区制转移模型对股市波动率的拟合和预测效果均较好。
51.金融资产的动态非线性相关：一个新的模型
- 陈蓉;陈妙琼
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：基于Kendall'τ秩相关系数的优越性和定义，本文提出了新的具有明确经济意义的动态条件相关copula模型，将常用的Gaussian,Clayton和Gumbel函数统一根据该演化方程实现动态化，构造出三种Kendall's τ-动态条件相关copula模型，可用于刻画不同的相关模式。这些模型不仅可以参数少、容易估计，避免了现有动态条件相关copula1 模型构建方法各异导致的在实证中不利于比较的缺点，而且能够进行多步向前预测，有效地减少了进行样本外预测时的计算量，从而为刻画时变、非线性、非对称性和尾部相关等复杂的动态相关模式提供了新方法。
52.基于强度定价模型的可违约零息债券风险综合度量Monte Carlo方法
- 陈荣达;陆金荣
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：可违约零息债券同时面临着违约风险和市场风险（利率风险）这两类主要风险。相对于传统的不同类风险独立度量方法，本文在信用风险强度定价模型的基础上，同时考虑了信用风险、市场风险和两类风险之间的相关关系，建立了计算可违约零息债券综合风险VaR的Monte Carlo 方法，得出反映两类风险的同一个某风险计算期的损失分布和同一个某置信度的损失分布的分位点，进而能求得风险综合VaR 值，在同一个框架同时捕捉可违约零息债券的两类风险。最后运用本文的风险综合度量模型对短期融资券的综合风险进行计算，得出风险综合VaR 值，并与利率风险独立度量VaR 值和信用风险独立度量VaR 值进行比较分析。
53.基于模拟方法的供应链风险与成本分析
- 李民;黎建强
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：在全球化的商务环境中，高效的供应链对公司取得竞争优势越来越重要。很多传统的供应链研究集中在提高供应链的效率。然而，由于不确定性或不可预测事件的发生，通常使得供应链受到系统的破坏或承受风险。因此，具有强抗风险能力的供应链结构对于企业发展十分重要，然而，高抗风险能力的供应链通常需要高成本。本文将探讨使用模拟方法研究如何平衡供应链的抗风险能力和供应链成本。用某公司的模拟模型的分析来说明该方法的有效性。
54.存在相关性风险的资产组合策略研究
- 冯玲;欧华宇
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：经典金融理论的资产配置策略没有考虑相关性风险，而现实中，各种市场和各种资产之间的相关性是变化的，从而使投资组合风险上升。与传统金融理论基于完全市场条件下的组合选择不同，本文通过SJC-Copula 刻画金融市场间不对称的尾部相关性，用CVaR 方法求出存在相关性风险的资产组合有效前沿及策略。我们发现，在收益一定的情况下忽略上尾和下尾相关性均会影响投资者对风险的估计，量化并有效的控制尾部相关性能够改善资产组合的表现，当市场间的下尾相关性降低，上尾相关性增强时，投资策略趋于分散，反之亦然。
55.次贷危机下我国长三角与中部六省金融产业与实体经济互动影响的实证研究
- 何宜庆;文静
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文研究在次贷危机背景下长三角地区（江、浙、沪三省市）与中部六省（湖南、湖北、山西、江西、安徽和河南）的金融产业与实体经济之间的互动影响机制。通过主成分分析得出分别代表长三角地区和中部六省的金融综合指标与实体经济综合指标，基于 VAR模型的方差分解分析，得出危机后金融产业与实体经济跨区域影响。在此结论的基础上，对分指标进行Granger因果检验，进一步确定具体的影响渠道。通过实证分析，建议中部六省加强金融产业与实体经济系统的稳定性，抓住金融产业中银行业，实体经济中消费与投资这三条主线，促进金融与经济协调发展，实现中部崛起。
56.总风险约束的委托组合投资管理激励契约研究
- 盛积良;马永开
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：线性契约在委托组合投资管理实务中被广泛采用。本文假设管理者投资组合受总风险约束，通过委托代理模型和数值分析研究委托组合投资管理中基于业绩的线性契约的激励效应。研究结论表明，在总风险约束下，基于业绩的线性契约能激励管理者努力搜集私人信息；风险厌恶的管理者的期望效用和最优努力水平是其收益分享比例的增函数；总风险约束下的管理者的努力水平低于不存在风险约束时的努力水平，风险约束导致管理者信息价值的损失。
57.背景风险下指数复制的混合规划算法
- 龚朴;郑金璐
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：前人关于指数复制的研究局限在线性规划和二次规划，且一般没有考虑到背景风险。本文在背景风险的框架下，提出了一种新的指数复制模型，在该模型中考虑了投资人的偏好问题，尤其是投资人的“谨慎”偏好。本文在技术上克服了针对谨慎投资人求解最优组合时，面临的回报三阶矩求最值的难题。具体做法是引入0-1 变量，将非线性的问题线性化。文中得到了比较好的复制结果，在样本外数据中得到最高122 点的偏移量，而且计算效率比较高。
58.商业银行流动性保险期权定价模型的实证研究
- 杜金岷;曾林阳;奚宾
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：商业银行通过活期存款账户和贷款业务向经济体提供流动性和为存款人提供监管服务，持有流动性使商业银行能应付提现等即时之需时不会遇到流动性困难而遭受破产的命运，即商业银行的流动性给予股东一种选择权，这种选择权是有价值的，相当于股东持有一份保险期权。文章选取深圳发展银行为样本，借鉴Black-Scholes 期权定价模型对流动性的保险期权价值进行研究，实证结果为深圳发展银行2009年流动性保险期权的价值为301.139 亿元。
59.系统风险的会计决定：企业财务风险、经营风险、系统风险的时变关联
- 熊熊;吴武清;陈暮紫;黄德龙;陈敏
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：新企业会计准则的颁布有力推进了我国金融工具信息披露制度建设，但是到目前为止，研究者对会计信息和上市公司系统风险的关系还不是很清楚。本文提出了新的经济理论模型用于研究财务风险、经营风险和系统风险的动态关联。主要结论：一、财务杠杆和经营杠杆以乘子的形式放大了无杠杆条件下的企业系统风险，这一结论在时变的条件下仍成立；二、理论证实了无杠杆条件下的企业系统风险来源于公司净利润-流通市值比率、销售增长率和平均价格增长率的变动；三、财务风险和经营风险间存在一个权衡，例如经营风险高的公司，将会选择一个较低的财务风险，使得公司有一个相对合理的系统风险。因此，会计风险披露制度的推进可以为投资者提供更多和更好的有关公司风险的信息。
60.一种基于GEP的组合预测方法
- 张景广;张大斌
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文提出一种基于基因表达式程序设计（GEP）的组合预测方法。其基本思想是利用基因表达式程序设计强大的函数挖掘能力，构造非线性组合预测函数。这种组合预测方法不仅降低了构造非线性组合预测函数的难度，而且使预测精度大大提高。
61.人民币与新台币汇兑定价机制研究
- 冯玲;金延
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文采用直接定价和间接定价两种方法对人民币与新台币的汇率做出定价，直接定价法是根据购买力平价理论和货币模型，采用2005年7月到2009年12月的月度数据进行回归，得到两地汇率与我国大陆和台湾地区产出水平、货币供应量和利率的关系。而间接定价法是根据利率平价理论，通过对2005年7月21日到2009年12月31日人民币NDF 汇率，远期汇率和即期汇率做单位根检验，协整检验和格兰杰因果关系检验后，发现人民币NDF 汇率和远期汇率，即期汇率均有非常紧密的联系。最后通过分析得出结论：间接定价法比较适合于人民币与新台币汇率的决定。
62.会计稳健性是否会影响分析师盈余预测误差行为——来自中国证券市场的证据
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：众多研究者认为，分析师一般在公司盈余发布之前作出乐观预测，从而产生误差。运用中国A股市场的数据，研究会计稳健性和分析师盈余预测之间的关系，检验在中国市场条件下，分析师预测盈余时是否考虑到会计稳健性的相关信息。采用最小二乘法和最小绝对值偏差法等回归方法，在控制了一些被认为是影响分析师预测误差的因素后，发现分析师对于“坏”和“好”消息的反应不足和资产负债表准备金额呈负关联。这表明分析师盈余预测误差产生的一个原因是他们做预测时没有完全考虑到会计稳健性。
63.网上银行消费者信任生成机制研究
- 王小燕;庞素琳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文采用动态的视角，从理论上探讨了网络银行消费者信任生成的主要机制。本文认为：信任建立主要依赖于消费者自身特征和相关机构提供的制度保障；信任的持续建立在消费者对网络银行能力的认同、情感的认同、安全交易保障技术的认同和内部管理技术的认同；信任的恢复主要源于网络银行为消费者提供的补偿机制。本文的研究结果不但丰富了电子商务信任理论，而且对银行业制定消费者信任提升策略，有效推动网银的良性发展一定的指导意义。
64.银行风险传染的集合种群模型——基于元胞自动机的动态模拟
- 陈建新;罗伟其;庞素琳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：近年来银行危机发生的频率越来越高，出现了因一个或者多个银行出乎预料的倒闭，而在整个银行体系中由于银行风险传染效应引发的系统性风险或危机，引起了世界范围内的关注。但无论国内还是国外，对银行系统性风险的传染过程的研究还有待于进一步深化。在我国，这一问题的研究还处于起步阶段，为此，我们借助于生物学集合种群理论构建了银行风险传染模型，应用元胞自动机方法模拟了我国商业银行风险传染的时间和空间的动态过程，通过分析银行风险传染的特征，提出了影响银行风险传染速度的因素，这对控制银行风险传染，保持银行稳定性具有重大意义。此外，该模型不仅可以对银行风险传染过程进行模拟和动态分析，同样也适用于研究金融系统中其他金融机构间的风险传染问题。
65.中国股市指数与投资者情绪指数的关系研究
- 鲁训法;Lai Kin Keung;余乐安
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：选取“新开交易账户数”作为投资者情绪的代理变量，应用ARMA-GARCH 类模型研究了投资者情绪与股市收益率之间的相互关系。结果显示ARMA-GARCH 类模型能有效拟合投资者情绪变化率和上证综合指数收益率的自相关性和异方差性。Granger 因果检验表明上证综合指数收益率是投资者情绪变化率的一个显著影响因子，而并没有发现投资者情绪的变化率对上证综合指数的收益率Granger 因果显著。根据市场表现的不同特征，投资者利用这一信息调整情绪。当市场处于上升阶段时，投资者情绪会更为乐观，有更多新的投资者进入股市；当市场处于下降阶段时，投资者就会转变为较为悲观，场外的投资者就会处于观望状态，不急于进入股市，这样反映在股市上就是“新开交易账户数”减少。
66.基金经理的投资经验、交易行为与股市泡沫
- 潘越;戴亦一;陈梅婷
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文以我国股市最新一轮泡沫周期为研究背景，实证研究在不同的泡沫阶段，基金经理的投资经验对其交易行为及基金业绩的影响结果，以考察基金经理交易行为的市场稳定功能。本文的研究发现：（1）在股市狂热时年轻的基金经理不断增持泡沫股票，但经验丰富的基金经理却相当理性，投资泡沫股的羊群行为并不显著；（2）年轻的基金经理表现出鲜明的“追涨杀跌”特征，即根据前期收益对泡沫股票组合进行相应的正向调整，但经验丰富的基金经理这种行为并不明显；（3）在股市泡沫期，年轻基金经理之所以偏好在组合中配置泡沫股，是因为泡沫股对提升基金收益作用显著，由于持有较多的泡沫股，年轻基金经理的投资表现要强于经验丰富的基金经理，但这种情况在股市泡沫破灭之后有显著变化。以上结论证实了，缺乏经验的机构投资者对股市泡沫起到推波助澜的作用，但基金经理如果具有丰富的投资经验，则可抑制其行为的负面效应。
67.金融稳定性
- 王顺庆
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文用系统科学的观点分析金融稳定性问题,简介了金融系统的概念,汇总了金融稳定性概念,讨论了金融生态环境与金融稳定性的关系,论述了与金融稳定性有关的一些问题,分析了股市稳定性,探讨了金融机构系统、金融结构、金融层级结构系统的稳定性。
68.基金风格分类的实证研究——基于遗传算法的聚类分析
- 朱洪亮;李心丹;周铨
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：基金风格的合理分类对分析基金现状，判别基金风格偏误及指导投资实践等都具有重要的意义。本文采用遗传算法的思想对基金历史收益率数据进行聚类分析。由于基金市场数据量较大，运用该方法处理具有独特的优势。实证分析的结果表明通过主成份分析、遗传聚类和Sharp回归三种方法的组合对基金历史收益率数据进行压缩、分类、识别，能够得出比传统基金分类方法更为精细和准确的分类结果。
69.商品期货成交量的“分享蛋糕”效应
- 宋军;赵鹰妍;凌若冰
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：期货市场的风险溢价理论认为套期保值者向投机者转让风险溢价，使得期货价格偏离无套利均衡价格。本文对该理论进行了扩展，指出随着套期保值者转让的风险溢价增加，基差绝对值增加，吸引更多投机者进入市场分享“蛋糕”，从而导致成交量增加。对中国商品期货四个代表性品种的检验在很大程度上支持了上述假设。
70.机构交易的正面效应：波动率和市场效率的视角
- 林忠国;韩立岩
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文采用非平衡面板数据两阶段最小二乘方法考察不同类型的机构交易对波动率和市场效率的影响。对多数机构而言，保险公司除外，机构交易有助于公司私有信息融入股价，使股价更加贴近基本价值，提高了信息效率和降低了波动率。股价信息含量的稳健性检验进一步确认了机构全体和基金交易提高股价反映当期和未来盈余信息的能力。整体而言，机构投资者确实起到了稳定市场和改善市场效率的作用，但部分机构投资者的职能仍待加强。
71.中国对外出口的经济影响分析：长期均衡关系、汇率的外生影响
- 吴武清;毛志杰;蒋勇;潘松
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：目的在于检验中国对外出口、进口和经济体的经济增长之间是否存在长期均衡关系，并研究汇率及其汇率风险等外生政策因素对于中国对外出口的作用。主要研究结论如下: 在所研究的11 个中国主要贸易伙伴中，除作为城市经济体的新加坡和中国香港外，均存在上述长期均衡关系，并且均衡关系因消费拉动型经济体(美国和欧盟)和出口拉动型经济体 (新兴市场国家)，而呈现不同特点；中国经济依靠出口拉动的经济增长方式并不具有可持续性；在汇率的外生解释中发现，汇率风险的放大会减少出口增速，汇率调整速度的加快，也会严重影响出口增速。因此，加速中国经济增长方式转变步伐，推动人民币汇率市场化势在必行。
72.我国股指期货套期保值的有效性研究
- 赵晨晖;杨建辉
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文利用最小方差、VaR、Copula-VaR 等多个模型对我国股指期货套期保值的有效性进行研究。其中Copula-VaR 模型以VaR 为目标函数，并基于Gumbel-Copula 函数估计期指和现货的尾部相关系数，计算最优套期保值比。然后，根据套期保值有效性的衡量指标，对各种模型的套期保值效果进行比较。实证结果显示，套期保值是目前我国金融市场风险管理的有效工具，我国股指期货套期保值的各种模型的有效性均在90%以上：其中基于GARCH-VaR 模型的套期保值效果最好；基于Copula的套期保值模型与传统的模型相比，套期保值效果并不理想，该结论与国内学者将Copula 套期保值模型应用于商品期货的所得结论有所不同。
73.基于自组织竞争网络的银行信用风险评估模型及应用
- 庞素琳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：信用风险评估是信用风险分析领域中的一个重要问题. 本文提出了一个基于主成分特征分析法（PCA）的自组织竞争网络信用风险评估模型。首先利用主成分分析方法，对企业经营状况的7 个财务比率：负债比率、流动比率、速动比率、主营业务净利润率、净资产收益率、存货周转率和应收帐款周转率提取两项主要特征指标，然后利用所提取的特征指标建立一个基于二维自组织竞争网络的信用风险评价与分类模型。该模型已被成功地应用于我国某商业银行80家贷款企业信用风险评估。研究结果表明，自组织竞争网络信用风险评估模型只需经200 次的训练即可达到98.75%的分类准确率。与此相比较，文献[13]中利用BP 算法建立的信用风险评估模型需经390 次训练才能达到一样的分类效果。因此，就算法速度而言，自组织竞争网络算法明显地优于BP 网络算法。从误差精度来说，自组织竞争网络也优于BP 算法网络。
74.基于高维GARCH-EVT-Copula模型的开放式基金的风险度量
- 杨建辉;江文婷
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：结合GARCH、EVT 理论及Copula 函数，建立了开放式基金风险分析的 GARCH-EVT-Copula 模型。以开放式基金持有的10只股票收益率为研究对象，首先利用 GARCH 模型拟合收益率提取标准化残差，继而对标准化残差序列做广义Pareto 分布拟合得到边缘分布，最后利用t Copula 函数来构造残差间的相关结构，并且使用Monte Carlo 方法进行数据模拟得到模拟出的多元资产收益率数据，从而得出开放式基金的VaR 值。实证结果显示，与其他传统方法相比，采用该模型计算VaR 值降低了失败次数并且控制在置信度内，说明该模型能更有效的刻画开放式基金的风险。
- GARCH;
- EVT;
- Copula;
- VaR;
- 开放式基金;
75.订单配置模型：基于微观结构与资产配置理论的统一框架
- 郑振龙;刘杨树
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文将资产配置的方法推广到限价指令簿市场上。在投资者效用函数符合指数效用的假设下，考虑了限价指令簿中委托的执行概率，将限价指令簿的边际指令递交纳入到资产配置的框架中，推导出投资者在限价指令市场上对订单配置的解析式，从而将资产定价模型与限价指令簿的微观结构理论模型统一到一个模型中,并且证明了传统的CAPM 是本文模型在智能递交市价委托时的一个特例。
76.基于非线性Granger因果检验的中国大陆和世界其他主要股票市场之间的信息溢出变异性研究
- 周璞;李自然
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文首次采用线性及非线性Granger因果检验的方法，对中国大陆股票市场和世界其他主要股票市场之间不同阶段的信息溢出现象进行了实证研究，并首次提出了基于非线性Granger因果检验的非线性波动率溢出的概念。实证研究结果表明：中国大陆市场和世界其他主要股票市场之间的非线性信息溢出是存在的；随着中国大陆市场改革的深入和全球经济一体化的发展，信息溢出的程度也在提升；在建立风险预警机制时，需要充分考虑其他市场的信息。
77.不确定性投资中源于对手行为的相关风险
- 杨明;鲍继业;龚朴
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：源于实证指出的、项目投资者在承受外部不确定性风险的同时，还可能遭受对手行为带来的相关风险的问题，本文推广Smets的双头期权博弈模型，建立理性投资均衡作为基准，给出了投资者的过分自信行为对投资均衡的影响结果，估计这种影响对理性投资者带来损失及其产生的相关风险。研究结果显示，项目投资者过分自信的行为将使他偏离最优投资策略，提前投资行动，影响到市场投资均衡，使得理性投资者遭致损失，产生相关风险。研究估计了相关风险的期望损失，结果显示：相关风险的发生及其程度主要取决于市场波动到达的价位水平和投资者行动的利益冲突；足够高的价位水平可以抵御相关风险；如果行为利益冲突消失，相关风险也随之消失。研究给出的期望损失估计和损失发生的概率，为项目投资中相关风险的度量建立了基础。
78.环境和技术不确定性对项目研发价值的影响
- 龚朴;鲍继业
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：学术界关于不确定性对研发价值影响的研究，主要集中于理论建模和实证研究，不确定性对研发价值的影响结果各有差异。本文采用建模的方式，引入合理的变量参数表征不确定性，采用动态规划的方法逆向实现模型过程，通过模拟计算出研发所带来的“额外” 价值（研发价值），以此分析环境不确定性和技术不确定性对企业研发价值的影响。针对模拟结果，文章直观地给出市场不确定性同技术不确定性与研发价值的关系图。数值分析结果表明，环境不确定与技术不确定性对研发价值均产生负面的影响。
79.看跌-看涨平价关系及其在风险管理中的应用
- 柯斌武
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：看跌-看涨平价关系在金融学中的地位非常特殊，它不仅涉及期权、远期合约和期货等金融衍生工具，而且涵盖货币市场工具和作为标的资产的股票等金融工具。本文在简要介绍期权概念的基础上推导了看跌-看涨平价关系，并从金融工程的视角阐述了看跌-看涨平价关系在市场风险管理中的应用，基于默顿模型阐述了看跌-看涨平价关系在信用风险管理中的应用。
80.离散时间不完全市场下基于计价单位投资组合法的两资产期权定价
- 岳李娜;李平
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文将计价单位投资组合法推广到两风险资产情形，在具体的离散时间不完全金融市场框架下，通过选择最优财富增长过程为计价单位，使客观概率测度成为一个等价鞅测度，并在该测度下借助Copula 函数给出了两风险资产未定权益的无套利价格过程公式。
81.商业银行稳定水平的测度及其影响因素——基于跨国数据的实证分析
- 张金清;吴有红
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文首先引进VaR 法对传统的z 值法进行了修正，然后借助于修正的z 值法对我国14家主要商业银行与全球前100家商业银行的稳定水平进行了测度，在此基础上分析和比较了国内外银行的稳定水平及其影响因素。研究表明：在2001-2006年间，国内银行稳定的均值水平低于国外银行，而2007-2009年间国内银行稳定的均值水平则相对较高。进一步研究发现：国内银行稳定水平受资产规模增长率、中介效率、行业集中度、人均GDP 水平等因素的影响程度显著高于国外银行，而受非利息收入占比水平、净利差等因素的影响程度则显著低于国外银行。上述不同主要源于国内外商业银行业务结构与盈利模式的差异。
82.基于基差角度的中国铜期货动态套保策略研究
- 陈冲;刘向丽;徐山鹰
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：基差的非对称性对于套期保值策略选择具有十分重要的理论和实践意义，目前已成为一个热点问题，受到理论界和业界的广泛关注。本文把基差分解为正、负基差项引入DCC-BGARCH模型研究非对称效应，并同时考虑正基差与负基差对期现货收益、波动及相关性的影响。实证结果显示：（1）基差仅对期货收益有显著影响，说明期货与现货的短期偏离主要是通过期货市场进行调整；基差对期货收益具有非对称效应，负基差比正基差影响显著。（2）基差对期货与现货价格波动及相关性的影响具有非对称效应，负基差的影响明显大于正基差。（3）考虑基差非对称效应的动态套保策略比其他模型有更好的套保效果。此研究结论对套期保值者在面临基差变动时选择最佳套保策略具有一定的指导意义。
83.一种基于Copula函数的程序化交易策略
- 张戈;程棵;陆凤彬;汪寿阳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文利用Copula 函数对序列间的下尾部相关性进行刻画，构造目标函数捕捉期货市场实时交易过程中的卖空信号，制定相应交易规则，建立了一套基于Copula 函数的金融市场高频数据程序化交易策略，并利用中国期货交易市场的白糖和棉花期货合约进行了实证。实证结果表明本文提出的新的程式交易策略具有稳定的效果，可以获得较高的收益，并可有效地控制风险。
84.基于欧洲主权债务危机背景下的金融传染分析
- 周舟;董坤;汪寿阳
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：2010年初，起源于希腊的主权债务危机逐渐蔓延到欧洲其他国家，导致欧元区遭遇自其建立以来的最大危机，并波及全球。本文运用VAR 方法以及DCC-MGARCH 方法，检验危机期间各国股市之间波动的相关性是否显著提高，以研究在欧洲主权债务危机下的金融传染效应。实证结果表明，在危机期间不同国家的股市之间相关性显著上升，存在金融传染效应。
85.基于跳跃扩散复合实物期权的公司流动性价值评估
- 杜金岷;廖俭
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：公司流动性是指公司或企业持有的流动性资产，它除了账面价值外，还含有某种潜在价值。对公司流动性价值进行科学的评估，对于投资者、公司管理者等各方都非常重要。采用实物期权理论对公司流动性进行定价，是目前公司金融理论的前沿课题。本文揭示了公司流动性的复合实物期权性质，建立了基于跳跃扩散复合实物期权的公司流动性定价模型，然后进行了实例定价的尝试，为公司财务管理决策提供了一种量化的工具。
86.我国信贷资金流入股票市场、房地产市场的实证估计
- 刁思聪;杨晓光
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文以贷款总额、M2、工业增加值、CPI为变量，构建VAR模型，对我国曾出现的信贷资金流入股票、房地产市场的数量进行实证估计。模型以经济理论为基础，在通过经济检验和统计检验的基础上，模型可以对信贷资金流入股市房市的数量做出估计，发现07、09年有大量的信贷资金流入股市房市，并且07年底股市见顶前最后几月不断有场外资金流入；模型还探讨了资金从股市房市中流出的情况，发现05年有大量资金从股市房市中流出，特别是05年股市见底前最后几月资金持续从市场中流出。另外，在得到估计结果的基础上，我们能够对过去几年我国经济中的一些重要现象做出更好的解释。而且，在股市房市高度相关的背景下，月度模型还能够对股市资金流向进行监测，利用监测结果进行趋势投资，回溯检验发现趋势投资收益远强于市场表现。
87.基于实物期权的外资银行决策行为研究：并购还是退出？
- 刘彬;曾勇;李强
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：考虑未来并购政策出台时机和信贷市场规模双重不确定性的影响，本文构建了外资银行并购本地银行和退出的实物期权决策模型，进而分析了政策与市场不确定性和银行自身特征对外资银行并购和退出决策的影响，结论表明：随着政策出台速度的加快和市场不确定性的增加，外资银行退出的可能降低，同时并购和退出临界值之差逐渐增加使得外资银行更加愿意维持股权合作；股权合作机会成本高和风险控制技术弱的外资银行更加不可能实施并购，而更加可能退出，股权比例高的外资银行实施并购和退出的可能性都低，即更加愿意维持股权合作。
88.基本养老保险、两部门生产与内生增长
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：本文用内生增长模型分析城镇企业职工基本养老保险，考察企业缴费率和个人缴费率对经济增长率、人口增长率、居民储蓄率和教育费率的影响。提高企业缴费率会降低经济增长率和储蓄率、增加人口增长率和教育费率；提高个人缴费率会降低经济增长率、储蓄率和教育费率、增加人口增长率。企业缴费率对经济增长率的影响约为个人缴费率影响的400 倍；个人缴费率对人口增长率和储蓄率的影响都约为企业缴费率影响的2 倍，对教育费率的影响约为企业缴费率影响的7 倍。为促进经济增长、控制人口规模、降低储蓄率和教育费率，应降低企业缴费率、提高个人缴费率。
89.股价涨跌：带活动支点的数字杠杆平衡问题
- 孙有发;颜学湘;李雪岩;刘彩燕;张成科
- 《第八届风险管理与金融系统工程国际研讨会》 | 2010年
摘要：将集合竞价机制下的股价涨跌问题转化为带活动支点的数字杠杆平衡问题, 提出“合力均衡”作为该数字杠杆的平衡条件, 研究物理杠杆的“力矩失衡”、数字杠杆的“合力失衡”与股价涨跌的关系, 发现：尽管集合竞价系统中的买单力矩占优, 但股价并一定上涨; 反之亦然; 股价涨跌由有效动力买单总量与有效阻力卖单总量差决定. 理论证明和数值仿真结果表明, 数字杠杆上的“合力失衡”是准确预测下一次股价涨跌的指标, 而“力矩失衡”与股价涨跌之间没有必然的一致性因果关系.