中国上市公司与证券公司关系实证研究——基于股权再融资(SEO)主承销商变化的视角

摘要

SEO（Seasoned Equity Offering，股权再融资）是指上市公司公开上市之后在一级市场再次向投资者发行新股票募集资金的行为，包括增发新股、配股、可转债等方式。SEO同IPO（Initial Public Offering，首次公开发行）一样，需要上市公司、证券公司、机构投资者、股东共同参与进来，上市公司与机构投资者、新股东的关系可以通过股价的波动和股票持有比率的变化进行研究，唯独上市公司与证券公司的关系需要在SEO业务中才能明显看到。本文从上市公司在SEO业务主承销商的变化来看我国上市公司与证券公司之间的关系，并且尝试从为什么上市公司更换主承销商的角度解释影响上市公司与证券公司关系变化的原因。
　　本文研究发现在本文搜集的760家上市公司样本中，有559家在IPO之后的首次SEO时更换了主承销商，所占比例为73.6％，即我国上市公司与证券公司之间更多地表现为“一锤子买卖”的关系。通过对更换主承销商与未更换主承销商上市公司的主要变量进行分析，本文对“一锤子买卖”现象做出了假设和解释。本文认为IPO定价会影响上市公司与证券公司关系，但是发现上市公司并不会因为抑价率过高更换证券公司，反而是IPO抑价率高的上市公司在SEO业务更换主承销商的可能性更低，说明上市公司更关注IPO中除抑价率以外的其他方面表现。其次，上市公司非常看重证券公司的声誉，倾向于选择声誉高的证券公司作为SEO主承销商。再者，上市公司与证券公司之间的关系受到时间的显著影响，表现为IPO与 SEO间隔时间越长，更换主承销商可能性越大。最后，本文发现制度也是影响上市公司与证券公司关系的重要因素，表现为国有控股上市公司与IPO非属地性上市公司更倾向于更换主承销商，并且发现更换主承销商的样本中，具有属地性的上市公司更可能更换为声誉好的主承销商。

目录

摘要

第一章 引言

1．1 选题的背景及实践意义

1．2 研究的对象及理论价值

1．3 论文结构

1．4 本文的创新和不足

第二章 文献综述

2．1 承销商声誉论

2．2 毕业效应论

2．3 委托代理论

2．4 质量匹配论

2．5 制度与环境论

第三章 研究问题与假设

3．1 IPO定价

3．2 证券公司声誉

3．3 关系资产

3．4 国有性质与属地性

第四章 研究设计

4．1 变量选择

4．2 模型设计

4．3 样本与数据

第五章 实证结果与分析

5．1 描述统计

5．2 对比分析

5．3 实证结果与解释

第六章 研究结论及政策建议

6．1 主要研究结论

6．2 政策建议

注释

参考文献

后记

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