我国上市公司可转换债券融资对资本结构影响的研究

摘要

可转换债券作为一种融资工具，在国际资本市场发挥着越来越重要的作用。本文以最新融资结构理论为依据，以中国上市公司为对象，从融资结构入手，在分析上市公司融资行为、融资结构的基础上，寻找影响上市公司资本结构的因素，探索完善公司治理结构的途径，实现上市公司资本结构优化。本文对中国上市公司可转债融资具有的特征进行分析，在此基础上深入研究可转债融资对资本结构的影响，取得了一定研究进展。 本文的主要创新性工作如下： 第一，针对我国资本市场的制度建设、运行机制与运行环境与西方发达的资本市场有很大差异，论文紧密结合我国实际情况，对我国可转债融资选择问题展开研究，研究成果既可为发行人合理选择可转债融资提供重要的经验借鉴，也可为监管制度和政策的改进提供重要的参考，从而有利于我国可转债市场的发展。 第二，为我国上市公司利用可转债融资和优化资本结构提供了思路。在可转债正式成为上市公司再融资方式之前，上市公司只能通过配股和增发进行再融资，这造成我国上市公司具有强烈的“股权融资偏好”。本文引入可转换债券融资这一方式，同时将可转债融资与增发股票融资进行对比，研究结果表明可转债融资优化资本结构。 第三，从静态权衡理论出发，本文采用Excel和SPSS16.0软件来分析数据，主要采用单变量的描述统计分析、独立样本T检验和Wilcox on Z检验以及二元Logistic回归等方法研究可转债融资与增发股票两种方式是否满足静态权衡理论。考察了可转换债券与增发股票融资在税收利益和财务危机方面以及公司规模方面存在的差异。 实证研究表明，与增发股票相比，资产规模较小、净资产收益率较低、非债务税盾较少、收益波动较大、资产负债率较低的公司倾向于选择可转债融资来达到最优资本结构。研究发现，基于静态权衡理论的税收利益假设和财务危机假设在解释可转债和增发股票公司财务特征的差异上发挥着重要的作用。 我国上市公司通过对可转债和增发股票融资方式的选择，实现了向公司最优资本结构调整的目的，这就对静态权衡理论给出了一个基于中国数据的支持性研究。本文的研究结论对我国上市公司乃至非上市公司利用可转债债券融资，达到最优资本结构有重要参考价值。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章导论

1.1研究背景

1.1.1国际背景

1.1.2国内背景

1.2研究目的及意义

1.2.1研究目的

1.2.2研究意义

1.3研究思路与论文框架

1.3.1研究思路

1.3.2研究方法

1.3.3论文框架

第二章文献综述

2.1资本结构研究综述

2.1.1MM理论及其扩展

2.1.2代理问题与公司融资

2.1.3信息不对称与公司融资

2.2可转换债券研究综述

2.2.1国外研究综述

2.2.2国内研究综述

2.3可转换债券对资本结构影响研究综述

2.4简要评述

第三章上市公司可转债融资的市场及政策背景

3.1市场背景

3.1.1对资本市场发展状况的分析

3.1.2对可转债市场发展状况的分析

3.2政策背景

3.2.1上市公司再融资政策分析

3.2.2再融资政策对可转债融资的影响

第四章研究设计

4.1可转换债券融资对资本结构影响的机理分析

4.2研究视角：静态权衡理论的分析框架

4.3可转债与增发融资特征的对比分析

4.3.1优点比较

4.3.2缺点比较

4.4静态权衡理论下的理论假设

4.4.1静态权衡理论与非债务税盾

4.4.2静态权衡理论与财务风险

4.4.3静态权衡理论与公司规模

4.4.4静态权衡理论与资产有形性

4.5研究方法

第五章可转债融资对资本结构影响的实证研究

5.1数据来源及样本选择

5.1.1数据来源

5.1.2变量的设计

5.2实证检验结果及分析

5.2.1样本的描述性统计

5.2.2单变量分析

5.2.3多变量分析

5.2.4二元Logistic回归分析

5.3本章小结

第六章政策建议

结论

参考文献

附录

攻读硕士学位期间取得的学术成果

致谢