中国券商研究部门盈利能力的量化分析

摘要

伴随着中国证券市场的发展，券商研究部门的职能经历了由对内支持向对外服务的转变。2000年之前，研究部门作为券商内部综合性服务平台，是券商的成本中心。2001年我国第一只开放式基金成立，机构投资者陆续进入A股市场，券商研究部门的服务重点开始由内向外转变，服务于基金、保险、QFII等机构，进入了以研究换佣金的时代。
　　经过十余年的发展，卖方市场竞争愈发激烈。据统计，每年发布的研究报告多达十万份，存在相当程度重复劳动。然而，股市持续低迷，来自基金的佣金收入总额不增反降，而且佣金率也存在下调趋势。因此，卖方研究市场产能过剩问题日益暴露。本文运用回归分析与数据挖掘的方法对影响券商研究部门盈利能力的因素进行了量化分析。
　　本文以研究员数量、明星研究员数量等指标作为自变量，以券商获得的基金分仓佣金收入作为因变量构建多元线性回归模型，量化各种可能的影响因素与研究部门盈利水平之间的关系。进一步地，将券商研究所的规模按照其拥有的研究员数量分为中小型、中型、大中型三类，对每一类研究所分别做多元线性回归，从而探究不同规模研究所盈利能力的影响因素之间的差异。整体回归的结果表明，研究员数量、券商总资产规模和代销基金数量显著地影响研究所的佣金收入。对中小型券商的回归结果表明，代销基金的数量是影响其佣金收入的最重要的因素。对于中型券商的回归结果表明，增加研究员数量可以显著提高其佣金收入。对于大中型券商的回归结果表明，明星研究员数量是影响其佣金收入的最重要的因素。在此基础上，通过深入挖掘券商参股基金公司的相关数据并统计分析得出，有券商参股的基金公司在选择交易席位时有明显的股东倾向性。