基于倾向值匹配的股权激励长效性研究

摘要

所有权和经营权分离下的委托代理问题是现代成熟公司的标志，也是其面临的核心问题之一。股权激励被普遍定义为吸引优秀人才积极参与经营决策并减少短期机会主义行为，平衡各方利益以及贴合企业长期发展要求的现代公司治理激励方式。股权激励的设计初衷是创造企业长期价值，最终目标需要落实到企业绩效水平的持续向优。但实际上，股权激励往往在实施初期表现出较强的激励效果，而中后期存在不同程度的弱化或偏离，甚至演变为棘手的新问题。 研究以股权激励这一长期的公司治理工具为研究主线，依据国内股权激励实施现状和文献研究，假设股权激励的效用存在时效性，随着期限变长，股权激励效果呈现递减趋势，契约目标实现的可能性也随之变小。基于此，拟探究股权激励效果是否真的符合设计初衷即激励是否持续有效，并针对这一问题展开衍生研究。衍生研究从激励方案动态调整、激励结构优化即不同激励方式之间的补充作用、高管对企业的情感关联三个维度建立与股权激励长效性研究的内在逻辑关系。针对研究的问题，最终以2010-2015年国内A股上市公司为研究对象，将上市公司样本划分为包含225家共1350个面板数据的激励组，以及用于匹配的2811家共16866个面板数据的未激励组，并利用倾向值匹配和面板数据模型对问题进行探讨。结果表明，相比未实施股权激励的上市公司，实施股权激励的上市公司的绩效表现更好，但后期动态激励效果减弱。在此结论的基础上深入探究后发现，依据现实情况动态调整激励方案的股权激励有更好的激励效果和持久性，但调整次数对股权激励长效性的影响尚未得出与假设一致的结论；激励结构优化方面，短期超额货币薪酬和高解雇威胁对股权激励持续效用具有积极的补充作用；此外，不同于国有上市公司，民营上市公司的两职合一是一种有效的管理结构，高管对企业表现的高情感关联减小了股权激励在未来弱化的可能。

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