不同类型负面事件对公司价值的损害差异研究

摘要

随着监管机构风险管控制度的强化，上市公司内部控制披露制度的兴起，以及企业社会责任重要性的不断提升，企业的外部信息质量显得越来越重要。但是近年来，随着韩国三星卷入政治风波、德国大众汽车尾气超标、美国安然和世通财务造假等负面事件的不断曝光，对投资者的信心产生了很大影响。中国上市公司中，也不断出现因为某些不当行为而被人民法院、中国证券监督管理委员会或其他监管机构指责的事件，甚至受到各类处罚，这些行为包括上市公司进行财务虚假陈述、贿赂政府官员、挪用公司资产、逃税和销售伪劣产品等。负面事件的发生使得公司陷入一系列负面新闻中，产生了诸多负面影响——包括经营发展受限、丧失签订新合同的机会、未来预期现金流减少、股价波动等，最终通过多种途径影响公司价值，并直接影响着资本市场的健康发展。而目前学术研究中，关于公司负面事件的研究成果较少，如何约束企业负面事件的发生，应对负面事件的曝光，解决企业负面事件的影响，也成为上市公司迫切需要解决的问题。 基于上述背景，本文通过手动搜集数据，选取2006-2015年中国A股上市公司中，被各级人民法院、证券监管机构处罚过的918家公司为研究对象，将负面事件分为政治负面事件、市场负面事件、产品负面事件与混合负面事件，将公司价值分为短期市场价值，长期市场价值与财务价值，采用事件研究法与OLS回归，考察了不同类型负面事件对公司价值的损害差异及影响期，并借助中介效应模型，探讨二者之间的影响路径机理。 研究结果表明：（1）不管是政治负面事件、市场负面事件、产品负面事件还是混合负面事件，均会对公司短期市场价值、长期市场价值和财务价值产生负向影响，总的来说，负面事件对于公司价值具有负向影响。（2）相比于市场负面事件，政治负面事件，产品负面事件及混合负面事件，对公司市场价值与财务价值会造成更大程度的损害，也就是说，政治负面事件，产品负面事件及混合负面事件对公司价值的负向影响更大。（3）相比于市场负面事件，政治负面事件，产品负面事件及混合负面事件会带来更长的影响期，市场需要消化吸收负面消息的时间更长。（4）公司发生负面事件后，在资本市场中导致公司融资规模降低，进而降低公司价值，在产品市场中，导致市场占有率降低进而损害公司价值，即融资规模与市场占有率在负面事件与公司价值之间起部分正向中介效应。

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