中国上市公司股权再融资时机选择研究

摘要

上市公司的股权融资行为是近年来国内研究的热点，但对中国上市公司股权融资的相关研究始终没有脱离传统金融学框架，无法完全解释我国上市公司所存在的股权融资偏好现象。基于此，本文从中国证券市场的实际发展状况出发，引入融资的市场时机选择理论对中国上市公司的股权再融资问题进行研究。 本文首先以中国证券市场的发展现状为基础，在市场时机选择理论的框架下对我国上市公司融资决策行为进行分析，随后运用一般多元回归模型对A股市场的时间序列数据和符合配股和增发资格的上市公司混合面板数据进行检验，发现上市公司倾向于在自身股价水平较高时进行股权再融资，从而验证了我国上市公司存在着股权融资时机选择的现象。文章采用股权再融资公告日事件研究方法，通过计算样本区间股票的累计超额收益率，观察公告日前后三天的表现，以确定上市公司股权再融资对公司股价的短期影响以及对投资者收益的影响，从而验证出我国股票市场存在过度反应的结论。最后探讨了我国上市公司股权再融资的启示，对政府监管政策而言，我国现有的监管政策无法起到事前约束公司融资行为和事后监督公司资金使用效率的目的，而市场也无法对公司发行的新股进行合理的定价，这为上市公司进行再融资时机选择提供了机会。因此，制定政策的监管层就应该采用相应的对策与制度，完善市场，对股权再融资的上市公司起到事前约束、事后监管、合理定价，切实保护好中小投资者的利益。对上市公司而言，不应只从自身利益考虑，也应该考虑中小投资者利益，切实做好公司结构治理，努力给投资者丰厚回报。对投资者而言，则应该努力提高自身素质和分析市场的能力，这样才能有效抵御市场风险。

目录

文摘

英文文摘

声明

1引言

1.1研究背景与问题的提出

1.2研究意义

1.3创新之处

2企业融资理论回顾与国内外融资结构特征

2.1企业融资理论回顾

2.1.1权衡理论

2.1.2优序融资理论

2.1.3市场时机选择理论

2.2国内外融资结构特征

2.2.1西方发达国家融资结构特征

2.2.2我国上市公司融资结构特征

3上市公司股权再融资时机选择行为的实证分析

3.1研究设计及变量描述

3.1.1因变量

3.1.2解释变量的选择及计算

3.2回归结果分析

4中国股票市场再融资的市场反应

4.1样本的选取

4.2研究方法

4.3实证结果

5上市公司股权再融资时机选择的启示

5.1股权再融资时机选择对政府的启示

5.1.1完善股权融资制度，加强对上市公司融资的监管

5.1.2大力发展债券市场，支持债权融资

5.2股权再融资时机选择对上市公司的启示

5.3股权再融资时机选择对投资者的启示

6总结

6.1主要研究结论

6.2研究的局限性

6.3值得进一步研究的问题

参考文献

致谢