燕京啤酒可转债融资的动因及经济后果的探析

摘要

可转债是指可以在特定时间和条件转换为普通股票的特殊企业债券。根据我国证监会公布的数据显示，从我国第一支可转债发行至今，我国已累计发行了107支可转债，累计成交数量354920万手，累计成交金额14655.9亿元。可转债作为上市公司重要的再融资工具之一，越来越受到我国国内公司的青睐。但是，相比于国外资本市场，我国的资本市场发展起步晚，发展时间短，资本市场还不够成熟，可转债融资存在一系列的问题。本文在国内外的研究基础之上，采用文献研究法、案例分析法和统计分析法，以燕京啤酒为研究案例，从可转债融资的基本概念和基本理论出发，分析可转债融资的条件、特征、理论基础、动机和效应，对燕京啤酒可转债融资的发行过程进行分析，挖掘燕京啤酒发行可转债融资的影响因素和主要动因，研究其可转债融资产生的经济后果，得出相关的结论和启示。本文的研究是对我国可转债理论研究的一次重要补充和完善，通过对燕京啤酒可转债融资的经济后果分析，可以引导上市公司做好可转债融资的风险防范，促进我国可转债市场发展和及其金融风险化解，促进我国资本市场的完善。
　　通过本文的研究，主要得出如下结论：
　　首先，上市公司可转债融资的主要动机有低利率筹资以降低融资成本，利用可转债到期转股选择权以提高风险把控能力，推迟股权溢价以达到优化资本结构，降低因信息不对称可能引起的逆向选择成本，以及延迟稀释作用以缓解公司业绩压力。通过可转债融资，上市公司可以在低融资成本下获得大规模的再融资，通过转股条款的设计优化公司的资本结构，但也存在稀释股本和债务恶化的风险。
　　其次，通过对燕京啤酒内外部环境的分析，得出燕京啤酒可转债融资的动因是利用可转债融资获得大量社会资金以扩大公司产能，为公司抢占市场奠定基础；降低融资成本，减轻扩建初期经营与财务压力；利用可转债的延迟稀释作用，减轻公司业绩被摊薄的压力；以及强化大股东的控制。
　　再者，通过对研究啤酒可转债融资经济后果的统计学分析，在经营业绩影响方面，发现在0.05的显著性水平下，燕京啤酒可转债融资前后的销售收入增长率和净利润增长率存在显著性差异；燕京啤酒可转债融资会对燕京啤酒销售收入增长率和净利润增长率产生影响。在资产质量影响方面，燕京啤酒可转债融资前后的资产负债率、流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和营业周期存在显著性的差异；燕京啤酒可转债融资会对公司资产结构、短期偿债能力和资产利用效率产生影响。而且通过进一步研究发现，燕京啤酒可转债融资对公司应收账款周转率、固定资产周转率和营业周期的影响是正向的，但是这些指标是负向指标，指标数值越大，指标效益越差。新的投资项目不可能马上产生经济效益，相反还要投入更多人力和物力资源，会在一定程度上影响公司的资产管理和使用效率。燕京啤酒可转债融资对流动比率、速动比率和存货周转率的影响是负向的，这可能是投资项目的建设需要更多的短期资本投入，影响了公司的短期偿债能力。同时，由于燕京转债融资主要用于产能升级，投资项目建成后，大大地增加了公司产能，但是产能未在市场得到很好地消化，拖累了公司存货管理效率。燕京啤酒可转债融资后，公司资产负债率上涨，资本结构得到一定的改善。总之，从统计分析来看，燕京啤酒的可转债融资，一定程度上影响了其发展能力和资产管理水平，但是调高了其财务杠杆，对其资本结构也具有一定的改善作用。
　　最后，为了加强我国上市公司的可转债融资风险防控，促进我国可转债市场的发展，需要资本市场监管层构建可转债融资的良好环境；上市公司也应该优化可转债融资发行行为，还要科学设计上市公司可转债条款。

目录

封面

声明

目录

中文摘要

英文摘要

1. 引言

1.1 研究背景与意义

1.2 国内外文献综述

1.3 研究方法与思路

1.4 论文研究的框架

2. 可转债融资理论概述

2.1 可转债融资的发行条件与特征

2.2 可转债融资的一般动机

2.3 可转债融资的经济后果分析

2.4 可转债融资的理论基础

3. 燕京啤酒可转债融资案例介绍

3.1 燕京啤酒集团概况

3.2 燕京啤酒可转债融资的发行过程

4. 燕京啤酒发行可转债的影响因素及其动因分析

4.1 燕京啤酒可转债融资影响因素分析

4.2 燕京啤酒可转债融资的动因分析

5. 燕京啤酒可转债融资的经济后果分析——基于统计方法的检验

5.1 燕京啤酒可转债融资后的经营业绩分析

5.2 燕京啤酒可转债融资后的资产质量分析

6. 结论与启示

6.1 主要结论

6.2 启示

附录A 燕京啤酒经营业绩指标情况

附录B 燕京啤酒资产质量情况

参考文献

致谢