短期跨境资本流动波动率的影响因素分析——基于2005年汇改前后数据的实证检验

摘要

资本账户自由化进程的发展，使得全球跨境资本频繁地进出新兴经济体，造成其跨境资本流动的波动加剧。而金融全球化和一体化的发展，跨境资本流动的波动产生传染效应，不仅扰乱自身的经济活动，更对全球经济产生了不利的影响。20世纪90年代金融危机的大量爆发再次强调了资本流动波动性的破坏性已经超越了国界。跨境资本流动的波动性以及发展中经济体应对能力的不足已成为国际政策制定者主要担心的问题之一。中国作为最大的发展中国家，改革开放以来不断发展对外经济，经济和金融开放程度不断提高。经济的高速发展带来跨境资本的大量涌入，资本流动规模逐渐扩大。然而，随着我国经济进入新常态，经济面临下行压力，加之受美联储加息的影响，我国的跨境资本流动出现很大的不确定性和不稳定性，其波动性明显增强。资本大量且频繁地进出，会加剧资本的波动，加大汇率贬值与资产价格下滑，破坏金融稳定性，进而影响宏观经济的稳定与发展。因此，加深对短期跨境资本波动率的分析，探究短期跨境资本波动的决定原因，将有利于政策制定者制定更具针对性的措施，防止资本波动影响经济波动。
　　为深入分析我国短期跨境资本的波动性及其影响因素，在相关文献综述的基础上，文章首先对跨境资本流动的相关理论，以及影响我国短期跨境资本波动的影响因素进行了梳理，得出我国短期跨境资本波动的决定原因主要是利率、汇率、国内宏观经济形势、资产价格以及全球因素等五个方面;然后利用多种计量模型对我国短期跨境资本的波动率进行了多维测度，发现2005年汇改以前，我国短期跨境资本的流动规模和波动率水平都比较小，而自2005年首次实施汇改以后，我国短期跨境资本的波动率显著增加;金融危机后，波动率程度进一步上升;近两年来，短期跨境资本则表现出非常明显的双向波动，波动率也一直保持在较高的水平;随后文章采用我国的月度数据，并以2005年汇改为时间断点，将样本划分为2000年1月-2005年6月、2005年7月-2015年8月两个区间，运用VAR模型，通过ADF检验、协整检验、脉冲响应分析和方差分解等计量方法，比较汇改前后影响短期跨境资本波动率因素的差异。结果发现，汇改之前影响短期跨境资本波动率的主要因素是国内经济基本面因素，而汇改之后全球风险因素对短期跨境资本波动率的影响最大，并且汇改使得资产价格收益率对短期跨境资本波动率的影响较汇改之前更加强烈，且影响的时间变长，资本的逐利性更加明显。对此，本文最后从金融改革、资本项目管制、跨境资本监管、经济发展方式转变以及国际协调等几个方面提出具体的应对措施和建议。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景与研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 国外文献综述

1．2．2 国内文献综述

1．2．3 文献述评

1．3 研究内容和方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 可能的创新之处与不足

1．4．1 可能的创新之处

1．4．2 本文的不足之处

第2章 理论分析

2．1 概念的界定

2．1．1 跨境资本流动

2．1．2 短期跨境资本流动

2．2 跨境资本流动的相关理论研究

2．2．1 流量理论

2．2．2 利率平价理论

2．2．3 资产组合理论

2．2．4 货币分析理论

2．2．5 交易成本理论

2．3 影响我国短期跨境资本流动波动率的具体因素

2．3．1 利率

2．3．2 汇率

2．3．3 国内宏观经济形势

2．3．4 资产价格

2．3．5 全球因素

第3章 我国短期跨境资本流动波动率的分析

3．1 短期跨境资本流动的新特征

3．1．1 双向波动明显，资金由偏流入转为偏流出

3．1．2 结售汇逆差扩大，购汇意愿走强

3．2．1 短期跨境资本流动规模的测算方法

3．2．2 我国短期跨境资本流动规模的分析

3．3 短期跨境资本流动波动率的衡量

3．3．1 波动率的测度方法

3．3．2 我国短期跨境资本流动波动率的分析

3．4 小结

第4章 我国短期跨境资本流动波动率影响因素的实证分析

4．1 变量的选取和数据的说明

4．1．1 波动率指标

4．1．2 经济金融指标

4．1．3 全球因素指标

4．2 模型的建立和时间序列的选择

4．2．1 模型的建立

4．2．2 时间序列的选择

4．3 实证检验

4．3．1 整体样本的实证检验

4．3．2 第一区间的实证检验

4．3．3 第二区间的实证检验

4．3．2 实证结果比较

第5章 结论和相应的政策建议

5．1 主要结论

5．2 政策建议

参考文献

在读期间发表的学术论文及研究成果

致谢