高管权力、公司绩效与报酬激励——基于我国上市公司的理论与实证研究

摘要

上市公司高管的报酬激励问题一直受到社会各界的高度关注，如何确定他们报酬结构与水平，使高管的利益能够与股东的利益或企业的价值尽量保持一致，长期以来一直是困扰国内外理论界和实务界的难题之一.
　　 本研究以委托代理理论、管理者权力理论、人力资本理论、利益相关者理论等为指导，在对国内外相关文献进行回顾的基础上，认为公司绩效与高管报酬不相关或相关性很低，不是委托代理理论本身存在问题，而是由于高管报酬受到很多因素影响，显性的货币报酬不能完全代表对高管的激励，以单一会计利润指标衡量公司绩效可能存在噪音干扰，也忽略了高管对报酬的影响而没有将高管权力作为一个重要的变量加入分析框架。在我国现有的体制下，本文试图以上述多种理论为基础，综合考虑管理者权力等多种因素的影响，通过理论分析和实证研究来探讨相应的治理完善措施。
　　 本研究系统地研究了我国上市公司高管报酬激励要素，从高管报酬的激励主体与客体、高管报酬的激励基础或依据、高管报酬的激励形式三个方面进行了详细分析，厘清了高管报酬激励问题的内在逻辑关系，分析了我国上市公司高管权力的形成路径，同时对公司绩效与报酬激励之间的作用关系、高管权力对报酬激励的潜在影响进行了研究.
　　 本研究对上市公司高管报酬结构和水平进行了统计分析.发现上市公司高管报酬结构呈现多元化发展的趋势，然后以2003-2007年度为时间窗口对上市公司高管报酬水平从三个方面进行了测度.通过高管货币报酬的统计数据发现，上市公司高管的货币报酬平均水平逐年上升，报酬水平地区差距、行业差距明显，高管与职工的收入相对差距变化不大，国有控股与民营上市公司高管之间收入差距缩小；通过上市公司高管在职消费水平统计发现，以销售管理费用率为表征变量的在职消费水平呈逐年下降的趋势，不同行业之间销售管理费用率相差较大，国有上市公司的销售费用率在不同控股类型的上市公司中处于中等水平；通过对上市公司高管持股比的统计分析发现，上市公司高管持股比水平总体偏低，各个行业相差较大，东部地区高管的平均持股数和平均持股比都显著高于中、西部，民营性质的上市公司高管平均持股比显著高于其他类型的上市公司。
　　 本研究认为单独运用一个指标难以全面有效地表示高管权力变量，借鉴国内外学者的研究成果，对高管权力指标的表征进行了改进。运用因子分析法对上市公司绩效进行定量分析，通过对比研究，在一定程度上弥补了以往研究中采用单一财务指标的缺陷。研究发现，高管权力对高管货币报酬具有显著的正向影响，公司绩效对高管货币报酬的正向影响不显著，高管权力、公司绩效与高管持股比之间不存在显著的相关关系。
　　 本研究发现，在不考虑高管权力因素时，高管货币报酬与在职消费的回归系数为负，它们之间有一定的替代关系，但在统计上并不显著；如果考虑高管权力因素，高管权力对高管在职消费有显著的影响，高管货币报酬与在职消费之间不存在替代关系，相关性符号为正，说明他们之间有一定的互补关系，统计上仍然不显著。总之，高管货币报酬与在职消费之间不存在显著的相关性。
　　 在研究高管权力与股权激励效应关系中发现，公司绩效指标的不同选择会影响高管持股比与公司绩效之间的相关关系，股权激励的效果要好于货币报酬激励的效果，高管权力大小对激励效应没有显著影响，国有控股上市公司股权激励的效果要略好于非国有控股上市公司，以单一盈利指标为导向的公司绩效对高管报酬的敏感性更强。
　　 最后，在上述理论分析与实证研究基础上，针对我国上市公司高管报酬激励中存在的问题，提出了一些对策措施，包括我国上市公司高管的报酬激励制度必须进一步市场化，以改变高管自定薪酬的状况，加快建立由所有者决定高管报酬的制度；逐步建立规范合理的薪酬结构体系，做到公开透明，避免巧立名目，要注重建立长期激励机制；加快建立健全高层管理者人力资本市场，完善相应的选聘机制；建立科学的上市公司高管业绩考评体系；必须正确处理好对上市公司高管激励和约束的关系等。

目录

文摘

英文文摘

图标目录

1 导论

1.1 研究背景及问题的提出

1.2 研究目的和意义

1.3 相关概念界定

1.4 研究方法与技术路线

1.4.1 研究方法

1.4.2 技术路线

1.5 本研究可能的创新之处

2 理论基础与文献综述

2.1 高层权力、公司绩效与报酬激励的主要理论

2.2 高层权力、公司绩效与报酬激励的文献综述

2.2.1 国外研究状况

2.2.2 国内研究状况

2.2.3 研究述评与展望

3 高管权力、公司绩效与报酬激励关系的理论分析：基于中国的制度背景

3.1 我国上市公司高管报酬激励要素分析

3.1.1 高管报酬的激励主体与客体

3.1.2 高管报酬的激励基础或依据

3.1.3 高管报酬的激励形式

3.2 我国上市公司高管权力的形成路径、特点与影响

3.2.1 我国上市公司高管权力的形成路径

3.2.2 我国上市公司高管权力的特点

3.2.3 我国上市公司高管权力的影响

3.3 高管权力、公司绩效与报酬激励之间的作用机理

3.3.1 公司绩效与报酬激励之间的互动关系

3.3.2 高管权力对报酬激励的潜在影响

3.4 本章小结

4 上市公司高管报酬激励结构与水平

4.1 上市公司高管报酬激励结构

4.1.1 上市公司高管报酬激励制度的演变

4.1.2 上市公司高管的报酬结构分析

4.1.3 上市公司高管的报酬结构模式

4.2 上市公司高管的报酬激励水平

4.2.1 数据来源与样本

4.2.2 对上市公司高管货币性报酬激励水平的测度与分析

4.2.3 对上市公司高管控制权收益水平的测度与分析

4.2.4 上市公司高管股权激励水平的测度与分析

4.3 本章小结

5 高管权力、公司绩效与高管报酬关系的实证研究

5.1 高管权力指标的选择

5.2 公司绩效的测度与评价

5.2.1 因子分析法的基本思想

5.2.2 因子分析法的数学模型与步骤

5.2.3 评价样本及指标的选择

5.2.4 具体评价过程

5.2.5 评价结果分析

5.3 高管权力、公司绩效与高管报酬关系研究假设的提出

5.4 研究设计

5.4.1 样本选择和数据来源

5.4.2 变量的选取定义

5.4.3 模型设计

5.5 高管权力、公司绩效与高管报酬关系的实证分析

5.5.1 样本关键性指标的描述性统计

5.5.2 高管权力、公司绩效与高管货币报酬关系的实证分析

5.5.3 高管权力、公司绩效与高管持股水平实证分析

6 高管权力、货币报酬与在职消费关系的实证研究

6.1 高管权力、货币报酬与在职消费关系的理论分析

6.2 高管权力、货币报酬与在职消费关系的理论预期

6.3 研究设计

6.3.1 样本选择和数据来源

6.3.2 变量的选取定义

6.3.3 模型设计

6.4 高管权力、货币报酬与在职消费关系实证分析

7 高管权力与股权激励效应关系的实证研究

7.1 高管权力与股权激励效应关系的理论分析

7.1.1 高管股权激励的内涵及激励效果研究

7.1.2 高管权力影响股权激励的理论分析

7.1.3 研究假设的提出

7.2 研究设计

7.2.1 样本选择和数据来源

7.2.2 变量的选取定义

7.2.3 模型设计

7.3 高管权力与股权激励效应关系的实证分析

8 研究结论、政策建议与研究展望

8.1 研究结论

8.2 解决上市公司高管报酬激励问题的政策建议

8.3 研究的局限性与研究展望

8.3.1 研究的局限性

8.3.2 研究展望

参考文献

致谢

攻读学位期间参与的课题和发表的论文