管理层股权激励、风险承担与公司绩效——基于我国上市公司的实证研究

摘要

管理层股权激励是将管理层收益与公司未来业绩相联系的长期激励形式，影响着管理层对风险投资项目的选择以及公司治理机制的制定和实施，对公司的经营绩效及未来的发展方向发挥着关键的作用。对于管理层股权激励、风险承担与公司绩效三者关系的研究，旨在为我国上市公司制定合理有效的长期股权激励机制和高管薪酬体系，完善公司治理环境，充分发挥风险承担的积极作用，促进公司长远发展。目前，有关股权激励与公司绩效的研究相对而言较为丰富，但对于股权激励与风险承担、风险承担与公司绩效之间关系的研究涉及较少，现有的文献多集中在对于商业银行样本的研究，较少涉及上市公司全样本。本文通过实证研究来验证管理层股权激励、风险承担与公司绩效之间的相互关系，弥补现有研究的不足，为上市公司的治理机制提供切实有效的政策建议。
　　本文在对国内外相关研究成果进行文献回顾，相关概念及理论进行深入研究的基础上，首先对管理层股权激励、风险承担与公司绩效的相互关系进行分析并提出相应假设。其次，选取样本区间在2006-2014年沪深A股上市公司作为研究样本，研究区间为2006-2012年，筛选出726家公司，总样本量为5082个。采用面板数据分析方法，构建相关模型，运用描述性统计、相关性分析、回归分析等数理统计方法对管理层股权激励、风险承担与公司绩效的关系进行检验，并对风险承担的中介作用采用路径模式加以分析。以实证检验为依据，得出以下结论：管理层股权激励越高，公司绩效越高；管理层股权激励越高，风险承担水平越高，且在高成长性公司中两者关系更为显著；风险承担水平越高，公司绩效越高；风险承担在管理层股权激励与公司绩效间起到中介作用。最后，总结研究结果并提出相应的政策建议：一是充分发挥管理层股权激励的长期激励作用；二是制定相关政策措施逐渐完善高管薪酬激励机制；三是高管股权激励制度的设计要充分考虑风险承担因素；四是优化我国的公司治理机制；五是改善外部环境，完善法律制度体系，加强信息披露。本文的研究为我们从新的角度去理解管理层股权激励与公司绩效间的关系，以及我国上市公司的公司治理模式、管理层薪酬契约设计以及长期激励机制提供了参考和借鉴。

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第1章 绪 论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2研究内容及方法

1.2.1研究内容

1.2.2研究方法

1. 3文章创新点

第2章 国内外文献综述

2.1股权激励与公司绩效

2.1.1股权激励与公司绩效之间线性相关

2.1.2股权激励与公司绩效之间非线性相关

2.1.3股权激励与公司绩效不具有显著相关关系

2.1.4文献评述

2.2股权激励与风险承担

2.2.1国外文献综述

2.2.2国内文献综述

2.2.3文献评述

2.3风险承担与公司绩效

2.3.1国外文献综述

2.3.2国内文献综述

2.3.3文献评述

第3章 相关概念及理论概述

3.1相关概念

3.1.1管理层股权激励

3.1.2风险承担

3.1.3公司绩效

3.2理论概述

3.2.1委托代理理论

3.2.2人力资本理论

3.2.3激励理论

3.2.4契约理论

第4章 管理层股权激励、风险承担与公司绩效的研究设计

4.1假设提出

4.1.1管理层股权激励与公司绩效

4.1.2管理层股权激励与风险承担

4.1.3风险承担与公司绩效

4.1.4风险承担作为股权激励与公司绩效的中介效应

4.2变量的选择与界定

4.2.1管理层股权激励

4.2.2风险承担

4.2.3公司绩效

4.2.4控制变量

4.3样本选择与模型建立

4.3.1样本选取

4.3.2模型建立

第5章 实证检验与分析

5.1描述性统计

5.2相关性分析

5.3回归分析

5.3.1管理层股权激励与公司绩效的回归分析

5.3.2管理层股权激励与风险承担的回归分析

5.3.3风险承担与公司绩效的回归分析

5.3.4风险承担的中介效应回归分析

5.3.5稳健性检验

第6章研究结论与对策建议

6.1研究结论

6.2政策建议

6.2.1充分发挥股权激励的长期激励作用

6.2.2制定相关政策措施完善高管薪酬激励机制

6.2.3股权激励制度的设计要充分考虑风险承担因素

6.2.4优化我国公司治理机制

6.2.5改善外部环境，完善法律制度体系，加强信息披露

6.3研究局限与展望

参考文献

研究生期间发表的论文

后记