国有企业管理层收购的融资体系安排及定价机制研究

摘要

管理层收购(Management Buy-out,简称MBO),指目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为.实践证明,它在降低代理成本、激励管理层积极性,有效调整资产结构,提高企业业绩方面发挥着积极作用.在中国,由于国有企业普遍存在所有者缺位和管理层激励机制缺乏的现象,管理层收购则更多的和明晰企业产权与管理层激励机制问题相联系.该文选择财务视角,运用理论分析与实证分析等研究方式,对国有企业管理层收购的融资体系与定价机制进行了探讨,以期对国有企业管理层收购在中国的推进有所助益.该文首先对中国国有企业管理层收购的现状进行了分析,提出了管理层收购的现实意义.通过分析现状,该文认为国有企业管理层收购的融资体系设计与定价机制安排是国有企业实施管理层收购最为重要但又存在诸多障碍的环节.论文的第三章在对国外管理层收购融资体系进行分析评述的基础上,探讨了中国国有企业管理层收购的融资体系设计.在融资渠道选择上,该文认为私募基金和信托资金是两种可行的方式,其中私募基金在未来几年内可能成为最主流的融资渠道之一.在融资工具的选择上,认为国有企业管理层收购的融资工具主要以债务融资和个人筹资为主,且存在一定的法律障碍,针对这种融资工具缺乏的现状,该文认为,应通过金融制度改革,创新包括债务融资和权益融资在内的管理层收购融资工具.论文的第四章对国有企业管理层收购的定价机制进行了探讨.认为国有企业管理层收购的现有定价方法缺乏科学性、公正性,价格转让方式不透明.针对定价方式存在的问题,该文提出了运用财务估价理论和方法,设计国有企业管理层收购定价机制的框架和基础,并综合考虑管理层的贡献后确定转让价格的方案,并以上市公司佛塑股份为模拟对象实施了该方案.在价格转让方式上,该文认为应该引入市场化机制,来保证收购价格的公开、公正和公平.

目录

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第1章绪论

1.1基本缘起与约定

1.1.1主要概念表达

1.1.2研究缘起

1.2管理层收购的相关理论综述

1.2.1效率提高论

1.2.2财富转移论

1.3国有企业实施管理层收购的财务学意义

1.3.1有利于解决财务分配行为短期性与财务目标长期性的矛盾

1.3.2有利于经理人员目标与企业目标的一致性

1.3.3有利于建立有效的激励机制

1.3.4有利于建立人力资源所有者的财务分配制度

1.4本文的研究方法与结构体系

第2章国有企业管理层收购的现状及选择

2.1国有企业管理层收购的现状分析

2.1.1国有企业实施管理层收购的现实基础

2.1.2国有企业管理层收购的特征分析

2.1.3国有企业管理层收购存在的主要问题

2.2国有企业实施管理层收购：现实的选择

2.2.1理顺产权机制

2.2.2完善激励机制

2.2.3健全监督约束机制

第3章国有企业管理层收购的融资体系安排

3.1国有企业管理层收购现有融资渠道分析

3.2国有企业管理层收购融资渠道的优化：私募基金

3.2.1私募基金将成为解决国有企业MBO融资问题的主要途径

3.2.2私募MBO基金的操作方式

3.2.3私募基金成为国有企业MBO融资主渠道须解决的问题

3.3国有企业管理层收购融资风险分析

3.3.1法律风险分析

3.3.2市场风险分析

3.3.3投资银行发展滞后的风险及对策

3.3.4融资退出渠道的障碍及对策

3.4国外企业管理层收购融资工具及其比较

3.4.1国外企业管理层收购融资工具评述

3.4.2国外企业管理层收购融资方式比较

3.5国有企业管理层收购的融资工具评述及融资结构规划

3.5.1国有企业管理层收购的融资工具评述

3.5.2国有企业管理层收购融资结构规划

第4章国有企业管理层收购的定价机制研究

4.1国有企业管理层收购定价现状分析

4.1.1股权内在价值衡量方法分析

4.1.2股权转让方式分析

4.2国有企业管理层收购定价风险分析

4.2.1造成国有资产流失

4.2.2损害国有企业持续发展能力

4.2.3损害社会公众股股东利益

4.3基于财务估价理论设计的定价方案

4.3.1评估公司股权价值Vs

4.3.2评估流通股价值Vs2

4.3.3评估国有股每股价值

4.3.4国有企业管理层收购定价的模拟案例

4.4非上市公司管理层收购中国有股权转让的定价机制研究

结论

参考文献

附录：研究生期间发表的主要文章