A股与H股IPO长期表现比较研究

摘要

股票的IPO问题得到了越来越多学者的关注，其中IPO抑价现象、热市发行现象和IPO长期表现弱势现象，统称为“IPO之谜”。但是大多数学者对IPO谜题的研究多集中于前两个现象，而对IPO长期表现弱势问题则有所忽视。国内学者对IPO长期表现的研究多集中于A股市场，极少研究香港市场的IPO问题。与以往学者研究不同，本文对我国内地A股和香港H股的IPO长期表现问题进行比较研究，探究我国内地和香港市场IPO长期表现的异同。选取了2000-2009年A股上市的773家公司、H股上市的104家公司，A+H股交叉上市的21家公司为样本，首先通过描述性统计方法，从上市年度、上市市场、行业、发行价等多个视角分析了我国A股和H股IPO抑价和IPO长期表现情况。其次，对我国A股和H股的三年期长期表现的差异性进行了统计分析，探索二者之间的差异是否显著存在。最后，构建多元回归方程，找出可能影响A股和H股IPO长期走势的因素。
　　在理论研究和实证研究的基础上，本文发现:我国A股长期走弱，三年期累积调整平均超额收益(CAR)为-31.25％，而H股长期走强，三年期CAR为27.53％，并且二者之间的这种差异是显著存在的;交叉上市A+H股股票，无论是A股部分还是H股部分长期来看都是走强的，A股部分长期表现强于我国A股整体，其三年期CAR为6.81％，H股部分长期表现强于我国H股整体，三年期CAR为60.68％;不同行业、不同上市年度、不同上市市场、不同发行价格、不同IPO抑价水平下A股与H股IPO长期表现不同，但是这种差异并不总是显著的。其中，A股三年期长期表现主要受同期大盘表现、筹资金额、上市市场的影响;H股三年期长期表现则主要受上市市场的影响;而IPO抑价水平对A股和H股三年期长期表现的影响均不显著。

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摘要

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附表索引

第1章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 市场回顾

1．2．1 我国IPO市场概况

1．2．2 二级市场概况

1．3 文献综述

1．3．1 国外研究综述

1．3．2 国内研究综述

1．3．3 相关研究述评

1．4 研究内容与创新点

1．4．1 研究思路与方法

1．4．2 研究构架及内容

1．4．3 创新点

第2章 IPO长期弱势理论

2．1 IPO长期弱势的界定

2．2 IPO长期弱势的衡量

2．2．1 事件时间研究法

2．2．2 历史时间研究法

2．3 IPO长期弱势相关学说

2．3．1 投资者层面——异质信念假说

2．3．2 公司层面——过度包装假说

2．3．3 市场层面——机会窗口假说

第3章 A股与H股IPO长期表现差异描述性分析

3．1 数据来源

3．2 衡量方法选取

3．2．1 IPO初始收益率的衡量方法选取

3．2．2 IPO长期表现衡量方法选取

3．3 IPO抑价的描述性分析

3．3．1 A股与H股IPO抑价水平分年度描述性分析

3．3．2 A股与H股IPO抑价水平分市场描述性分析

3．3．3 A股与H股IPO抑价水平分行业描述性分析

3．4 IPO长期表现的描述性分析

3．4．1 A股与H股IPO长期表现整体描述性分析

3．4．2 A股与H股IPO长期表现分市场描述性分析

3．4．3 A股与H股IPO长期表现分行业描述性分析

3．4．4 A股与H股IPO长期表现分年度描述性分析

3．4．5 A股与H股IPO长期表现分抑价水平描述性分析

3．4．6 A股与H股IPO长期表现分发行价格描述性分析

第4章 A股与H股IPO长期表现差异统计性分析

4．1 A股与H股IPO抑价水平差异的统计性检验

4．1．1 A股与H股IPO抑价水平整体比较检验

4．1．2 交叉上市A+H股IPO抑价水平比较检验

4．1．3 A股与H股IPO抑价水平分市场比较检验

4．2 A股与H股IPO长期表现差异的统计性检验

4．2．1 A股与H股IPO长期表现整体比较检验

4．2．2 A股与H股IPO长期表现分市场比较检验

4．2．3 A股与H股IPO长期表现分行业比较检验

4．2．4 A股与H股IPO长期表现分抑价水平比较检验

4．2．5 A股与H股IPO长期表现分发行价格比较检验

第5章 A股与H股IPO长期表现影响因素分析

5．1 IPO长期表现影响因素

5．2 IPO长期表现影响因素描述性统计分析

5．3 回归结果及分析

结论

参考文献

致谢

附录